富奧股份(000030)一汽系乘商并舉受益標的 業績增勢向好
投資要點 推薦邏輯：公司是一汽系混改典型，引入民營資本煥發新活力，高管持股充分調動積極性。作為一汽集團核心供應商，公司分、子公司主要配套一汽解放，參股公司主要配套一汽大眾。預計2017 年一汽解放持續享受重卡市場回暖的紅利，一汽大眾則受益于2016 年新車型的銷量爬坡與2017 年強勢車型的投放，二者銷量均將實現較高水平的增長。我們認為，下游整車廠的銷量高增長勢必增厚公司業績，2017 年業績將在2016 年基礎上更上層樓。 公司是一汽系混改典型，高管持股充分調動經營積極性。公司原為一汽集團全資子公司，主營汽車零部件業務，于2007 年進行了整體改制，引入吉林省國資委與民營資本。公司現由一汽集團、天億投資、寧波華翔、東亞投資、中久資管及公司高管與核心人員等持股，原為公司母公司的一汽集團不再一家獨大，高管持股經營積極性充分調動。 配套一汽解放、一汽大眾，貢獻公司大部分利潤。憑借和一汽集團的歷史淵源，公司與一汽集團建立了長期穩定的配套關系，成為其核心汽車零部件供應商。公司下轄10 家分公司、6 家控股公司和15 家合資公司，盈利主要來源于本部公司產生的盈利與參股公司貢獻的投資收益。由于本部公司主要配套一汽解放、參股公司主要配套一汽大眾，公司業績很大程度上依賴于一汽解放與一汽大眾的銷量變動情況。 一汽解放、一汽大眾銷量釋放，有望提升公司業績。隨著基建回暖與重卡更新換代需求加劇，預計2017 年重卡行情有望延續，一汽解放銷量增速維持在10%以上。受益于2016 年新車型集中放量與2017 年奧迪全新一代Q5 的上市，預計2017 年一汽大眾銷量增速可達15%左右。2017 年一汽解放與一汽大眾銷量釋放將提升公司業績。 盈利預測與投資建議。預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.55、0.64、0.73元，對應的PE 為15、13、11 倍。考慮到公司合理的股權結構及2017 年下游客戶的銷量向好增速，結合可比公司估值，我們認為公司2017 年合理PE 為20 倍，對應目標價12.80 元，首次覆蓋給予"買入"評級。 風險提示：一汽解放、一汽大眾銷量釋放或不及預期；三費率管控或不及預期；原材料或大幅上漲。 |
