江蘇國泰(002091)2016年年報及2017年一季報點評:業績如期釋放 供應鏈管理航母穩前行
營收穩步提升，出口貿易貢獻收入主要部分，化工產業拉低綜合毛利率，銷售增長帶動Q1 業績上升。 集團重組優化供應鏈服務結構，加碼進出口綜合服務與金融運作平臺，國際化綜合商社潛力無限 投資建議：公司作為國內供應鏈管理及鋰電池電解液雙行業龍頭，憑借優秀的國內外資源整合力，積累了包括ZARA、Primark、GIII、H&M等多個國際快時尚品牌客戶資源，2016年末重組塵埃落定之后供應鏈業務進一步向綜合服務深化，全產業鏈管理把控作為核心競爭力得到鞏固同時新增優質資產增厚業績明顯，按備考利潤計算11家子公司并表利潤達到4.56億元。且行業具備強者恒強的馬太效應，對標行業龍頭利豐，公司未來發展空間依然巨大。我們仍然維持公司業績高增長判斷，預計2017-2018年凈利潤分別為8.00、9.47億元，對應增發換股和對外募資后總股本12.08億股，EPS分別0.66、0.78元/股，對應PE18.5、15.7倍，維持"買入"評級。公司目前股價與定增價格倒掛，安全邊際凸顯。 風險因素：宏觀經濟增速下行可能導致外貿供應鏈業務下游客戶需求萎縮，造成公司外貿板塊業績不及預期。集團整體上市后協同和整合受阻，導致外貿業務增速不及預期。 |
