安潔科技(002635)2017年一季報(bào)點(diǎn)評:17Q1業(yè)績穩(wěn)中有升 主業(yè)跟隨大客戶增長
一、事件概述 近期，安潔科技發(fā)布2017年一季報(bào)：1）2017Q1實(shí)現(xiàn)營收4.28億元，同比減少0.08%，歸屬于上市公司股東的凈利潤約8975萬元，同比增長4.71%，扣非凈利潤8519萬元，同比增長5.51%，基本每股收益為0.23元，扣非每股收益為0.22元。 二、分析與判斷 17Q1業(yè)績符合預(yù)期，毛利率提升+期間費(fèi)用率降低助力業(yè)績穩(wěn)中有升 1、業(yè)績符合市場預(yù)期。1）公司在2016年年報(bào)摘要中指出，預(yù)計(jì)2017Q1實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤區(qū)間為8571.16萬元至11142.51萬元，同比變動(dòng)幅度為0%至30%。實(shí)際業(yè)績同比增長4.71%，落入均值偏下區(qū)間。2）報(bào)告期內(nèi)，公司銷售收入基本維穩(wěn)。受益大客戶供應(yīng)鏈備貨，公司訂單量呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢，為后續(xù)銷售收入的增長提供保障。3）得益于持續(xù)的高研發(fā)投入，公司盈利能力不斷提升，報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率為39.2%，同比降低3.88個(gè)百分點(diǎn)。4）同時(shí)，公司加大對內(nèi)部費(fèi)用的管控，期間費(fèi)用率同比下降0.96個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.55%/12.17%/0.88%，分別下降0.1個(gè)百分點(diǎn)、下降2.87個(gè)百分點(diǎn)、提升2.01個(gè)百分點(diǎn)。 2、我們認(rèn)為公司的業(yè)績增長小幅增長主要來源于產(chǎn)品毛利率的提升以及期間費(fèi)用率的降低。 大客戶迎來產(chǎn)銷大年，新產(chǎn)品單機(jī)價(jià)值量提升 1、2017年是公司的大客戶A公司iPhone產(chǎn)品發(fā)布10周年紀(jì)念，預(yù)計(jì)A客戶將推出多款智能手機(jī)新產(chǎn)品，有望迎來銷售大年。公司作為A客戶精密件的重要供貨商之一，與其具有多年的緊密合作關(guān)系，將受益于其智能手機(jī)等終端產(chǎn)品銷量的增長。 2、A客戶產(chǎn)品的創(chuàng)新提升公司產(chǎn)品的單機(jī)價(jià)值量。我們預(yù)計(jì)2017年，A客戶將推出采用OLED屏的智能手機(jī)新產(chǎn)品。OLED屏的使用將進(jìn)一步提升對精密件的需求，公司產(chǎn)品的單機(jī)價(jià)值量有望提升3-4倍。 積極推進(jìn)威博精密收購，深化消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈布局 1、報(bào)告期內(nèi)，公司公告擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買威博精密100%股權(quán)，交易對價(jià)34億元，其中股份支付70%，以現(xiàn)金支付30%。同時(shí)募資不高于15.2億元，用于支付現(xiàn)金對價(jià)、交易費(fèi)用及威博精密的消費(fèi)電子金屬精密結(jié)構(gòu)件建設(shè)項(xiàng)目。其中，購買資產(chǎn)部分的發(fā)行價(jià)定為30.22元/股，募集配套資金部分的發(fā)行價(jià)按照發(fā)行期首日定價(jià)。威博精密承諾2017年、2018年和2019年分別不少于3.3億元、4.2億元和5.3億元。 2、我們認(rèn)為，與A股同業(yè)上市公司相比，此次收購的標(biāo)的資產(chǎn)威博精密市盈率和市凈率水平都處于較低位置。威博精密深耕消費(fèi)電子金屬精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域，客戶主要為OPPO、VIVO、華為等國內(nèi)品牌廠商，而公司的主要客戶是蘋果等國際品牌廠商。收購?fù)瓿珊螅p方有望實(shí)現(xiàn)客戶的相互導(dǎo)入。另外，雙方還約定了業(yè)績補(bǔ)償和超額獎(jiǎng)勵(lì)的措施，鑒于此我們認(rèn)為，威博精密提升業(yè)績的動(dòng)力充足。 進(jìn)入特斯拉供應(yīng)體系，汽車電子迎來業(yè)績放量 1、汽車電子業(yè)務(wù)方面，公司已切入特斯拉供應(yīng)鏈體系，目前，主要為特斯拉的Power Wall儲(chǔ)能電池和Model3汽車提供精密件產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2017年將貢獻(xiàn)業(yè)績增量。 2、我們認(rèn)為，特斯拉作為全球新能源汽車領(lǐng)域的龍頭，其對新能源汽車產(chǎn)業(yè)的引領(lǐng)意義，不亞于蘋果公司對智能手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)作用。公司進(jìn)入特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，一方面彰顯卓越的技術(shù)實(shí)力，另一方面，與國際巨頭的對接也將有利于公司汽車電子精密件技術(shù)的創(chuàng)新和積累。 三、盈利預(yù)測與投資建議 考慮威博精密的并購及增發(fā)攤薄（募集配套資金發(fā)行價(jià)暫按30.22元/股計(jì)算），預(yù)計(jì)公司2017~2019年EPS分別為1.57、2.43和2.98元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE分別為29X、19X和15X。鑒于公司在消費(fèi)電子精密功能器件領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，客戶均為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)；積極布局汽車電子業(yè)務(wù)，進(jìn)入新能源汽車龍頭特斯拉的供應(yīng)體系，有望受益Model 3車型量產(chǎn)，給予公司2017年35~40倍PE，未來12個(gè)月合理估值55.0~62.8元，給予公司"強(qiáng)烈推薦"評級。 四、風(fēng)險(xiǎn)提示： 大客戶訂單量波動(dòng)；資產(chǎn)并購不達(dá)預(yù)期；信息存儲(chǔ)類產(chǎn)品訂單不達(dá)預(yù)期；特斯拉產(chǎn)品銷量不大預(yù)期。 |
