特變電工(600089)2017年一季報點評:新能源貢獻增長 海外業務下半年集中確認
投資要點 特變電工發布2017年Q1業績報告，報告期內實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為6.14億元，較上年同期增10.92%；營業收入為81.68億元，較上年同期減6.23%；基本每股收益為0.1895元，較上年同期增11.08%，業績基本符合市場預期 新能源業務貢獻主要增長，公司控股的港股上市公司新特能源是公司新能源業務的主要載體，新特能源同期發布Q1業績說明稱，2017年Q1歸母凈利潤為3.95億，鑒于目前多晶硅價格與去年同期相比有大約20%的提升，且新能源電站BT業務在一季度集中確認，我們預計，特變電工一季度的業績增速主要由新能源業務貢獻。 海外輸變電成套工程即將進入確認期，預計一季報海外業務仍未到確認節點，因此尚未在營收中體現。公司2016年出現明確訂單拐點，目前海外在手訂單50億美金，預計2017年有30億美金開始執行，海外項目通常按照完工百分比法確認，鑒于公司海外業務多為進出口銀行提供的兩優貸款，項目回款率和毛利率均有保障，預計今年下半年開始集中確認預計2017年將迎來海外業務收入確認高峰，海外業務處于騰飛前夜。 投資建議：預計公司2017-2019年凈利潤分別為26.13，32.34和42.50億元，EPS分別為0.81、1.00和1.31元，對應配股攤薄前PE分別為13.63、11.01和8.38倍，維持增持評級。 風險提示：1、公司海外業務確認風險；2、公司訂單低于預期風險 |
