中天科技(600522)2016年年報點評:業績達預期 四大板塊布局發力
事件：公司披露2016年報，報告期內實現營業收入211.1億元，同比增長27.8%；實現歸母凈利潤15.9億元，同比上升60.8%。 凈利潤高速增長，四大業務齊頭并進。業績增加得益于光通信行業的高度景氣，以及公司業務中超高壓、特種導線、海纜等高端產品占比提升。公司新能源業務快速增長，分布式光伏電站并網裝機容量持續增加，鋰電池、光伏背板材料躋身第一供應商梯隊，盈利能力進一步提升。此外，公司2015年收購的中天寬帶、江東金具、中天和金的業績增長均超承諾，增加了公司整體的盈利水平。 國內光通信行業發展勢頭強勁，光棒產能提升拉動整體毛利水平。光通信及網絡業務實現營收56.3億，同比增長15.5%，毛利率34.3%，同比提升5.4個百分點。17年光纖市場供需依然緊張，隨著運營商大規模招標，光棒“反傾銷”政策加劇，光纖市場供需仍存在缺口，國內廠商業績有望繼續提升。今年公司光棒產能有望達1300噸左右，進一步提升光通信板塊毛利水平。 公司海纜業務屢獲大單，新能源業務發展迅速。公司布局海纜業務多年，今年以來公司相繼中標多個國內外海纜項目，標志著公司海纜品牌優勢已在高端市場建立，具備與國外一流海纜企業的競爭水平。新能源業務中，分布式光伏電站累計裝機容量逐步提升，光伏背板材料躋身第一供應商梯隊，業績發展迅速。動力鋰電池也有望隨新能源汽車的需求增加而呈現高速增長。 “一帶一路”快速推進電力業務增長。電力業務作為公司傳統業務一直保持穩定增長。隨著“一帶一路”的推行及全球能源互聯網方案的構建，長距離輸電成為電網建設的重要環節。報告期內，公司獲多個國內外大單，高壓電纜、特種導線產品銷售量快速增加，電力業務實現營收56億，同比增長29.1% 盈利預測與投資建議。預計公司2017-2019年歸母凈利潤為21.9億元、26.6億元和30.4億元，，EPS分別為0.72元、0.87元和0.99元，對應的PE分別為16X、13X、12X。公司覆蓋“棒-纖-纜”全產業鏈，有望充分受益光通信行業較高的景氣度。公司深度布局海纜、新能源等新興業務并已逐步釋放業績，未來將支撐公司可持續增長。基于公司較高的業績增速及新業務布局，參考同行業公司估值水平，首次覆蓋給予公司21倍PE，對應目標價15.12元，“買入”評級。 風險提示：行業競爭激烈或導致價格下降，新能源及海纜市場拓展或不達預期。 |
