隆基股份(601012)2017年一季報點評:毛利率略有上升 先行指標保持強勢增長
綜合毛利率創歷史新高：公司一季度綜合毛利率達到31.33%，較2016年Q431.12%增長0.23%，考慮到17年Q1的硅料價格較16年Q4高，所以公司產品的非硅成本應該有一定的下降。 三項費用率基本保持穩定：公司營業稅費附加及三項費用總額達到3.17億元，環比2016年Q43.32億元有略微下降，同比2016年Q11.95億元有較大幅度的上升，占比也從9%提高到12.4%，預計17年Q2依舊保持12%的中樞。 所得稅率有較大幅度提高：公司所得稅率從16年13%上升至17年Q118.1%，有較大幅度的上升，主要原因是泰州工廠盈利提升明顯，優惠稅率尚未完成審批，造成該工廠按照25%征收所得稅。 先行指標保持強勢：預收賬款與預付賬款分別達到11.97億元和8.71億元，同比增長62%和73%，存貨一季度環比增長40%同時結束連續3個季度的同比負增長，17Q2增長勢頭保持強勁。 單晶硅片龍頭議價能力強，產業鏈利潤重新分配：單晶硅片龍頭隆基股份和天津中環產能占比達到7成以上，現在單晶產品供不應求，龍頭議價能力強；新增產能對裝備和工人要求都很高，短期難以供應，產業鏈利潤重新分配，單晶硅片占組件成本比例從33%上述至47%。 維持“強烈推薦-A”投資評級,公司目前盈利能力良好,未來有望持續保持,預估2017/2018年歸屬上市公司股東凈利潤分別為20.4億元和24.97億元，給予目標價20-21元，“強烈推薦-A”投資評級； 風險提示：領跑者項目突然停止，硅料出現大幅波動 |
