金晶科技(600586)玻璃、純堿有望雙雙景氣持續
投資建議 公司擁有平板玻璃產能3000萬重量箱，純堿產能100萬噸。下半年以來，玻璃純堿雙雙景氣反轉，其中玻璃漲價幅度達到30%，純堿漲價幅度超過60%，公司充分受益。后續展望，純堿方面，開工負荷已滿，短期內無新增產能，純堿高景氣有望持續；玻璃方面，國家督查趨嚴，將淘汰一批落后產能，同時政府投資熱情高漲，需求看好，玻璃有望再贏漲價潮。預計公司16-18年實現營收36.07、41.70、46.08億元，實現歸母凈利潤1.07、3.00、3.33億元。首次覆蓋，給予推薦評級。 投資要點 玻璃價格回暖，公司彈性巨大：2016年下半年，受房地產旺盛影響，玻璃行業在低迷兩年后大幅度景氣回升。日前玻璃浮法玻璃4.8/5mm市場平均價已經達到1525.7元/噸，較2016年初上漲近350元/噸，漲幅接近30%。公司擁有平板玻璃產線10條，產能合計3000萬重量箱，彈性巨大，有望充分受益。 督查趨嚴，基建熱情高漲，玻璃有望再迎漲價潮：2月10日，五部委聯合印發《水泥玻璃行業淘汰落后產能專項督查方案》，將在2月12日-22日協同督查水泥、玻璃行業淘汰落后產能。十三五期間，全國玻璃產能集中度有望大幅提升，龍頭企業充分受益。節后受新疆1.5萬億投資計劃影響，市場對基建熱情高漲，17年預期全國固定資產投資增長9.0%，地方政府投資熱情看漲。供給需求雙重夾擊之下，玻璃有望再贏漲價潮。 新增產能有限，純堿高景氣有望持續：公司擁有純堿產能100萬噸，成本領先行業。上半年純堿收入6.8億，同比增長36%，毛利率達到35.4%。下半年，純堿價格直線拉升，其中華東輕質堿市場價從1225元/噸上漲至2200元/噸，漲幅接近80%；重質堿市場價從6月份的1400元/噸上漲至2250元/噸，漲幅接近60%。考慮到純堿開工率已經飽和，短期內新投產產能有限，而國家對于新項目上馬審批趨嚴，開工建設需要2年左右周期，純堿高景氣有望延續。 風險提示：玻璃去產能效果不佳，下游需求與預期存在缺口。 |
