東軟集團(600718)舊瓶裝新酒 創業再騰飛
報告摘要： 東軟控股成公司第一大股東，三級股權激勵結構助力公司再次騰飛。管理層2015 年開始MBO，東軟控股終成第一大股東。三級股權激勵結構加上大范圍激勵對象將有效提升公司員工創業積極性，公司發展進入5.0 時代。 管理層增持價格為17~19 元，考慮到若條件成熟存在繼續增持的可能性，增持成本為公司股價提供了相對可靠的安全墊。 公司致力于提升整體盈利水平。長期的發展導致人員規模拖累公司經營效率。公司近年來不斷精簡人員規模、改善治理結構，盈利水平將獲提升。 公司分拆東軟醫療和東軟熙康，既大幅改善培育期業務的資金情況，又提升上市公司主體盈利水平，一舉兩得。 智慧醫療、汽車電子業務布局全面，積累數據優勢終將釋放。公司在醫療IT 全產業鏈布局、社保領域市占率第一，醫保控費大市場提供新機遇；汽車電子布局增長迅速的智能駕駛艙、ADAS，百億訂單可期；進入新能源汽車領域，BMS 拓展公司盈利空間。行業IT 依靠多年積累的大數據運營能力邁入2.0 時代，提升行業解決方案提供能力。 公司向下游保險業務延伸將大量釋放多年來積累的巨大數據能量。 公司盈利預測及投資評級。公司是IT 行業的老將，目前覆蓋醫療IT、汽車電子、智慧城市、行業應用IT 等多個業務線條。東軟控股成第一大股東后，公司業務實現升級，三級股權激勵使得再創業動力十足。 我們預計公司2017 年-2019 年營業收入分別為80.76 億元、84.39 億元和87.77 億元，歸母凈利潤分別為6.16、7.83、9.54 億元，對應EPS分別為0.50、0.63、0.77 元，對應PE 分別為37、29、24 倍，同行業比較估值優勢明顯，給予公司6 個月目標價22 元，維持“強烈推薦”評級。 風險提示：（1）、國家醫保控費推進不達預期；（2）、車聯網產業發展速度不達預期；（3）、智慧城市受政府財政影響不達預期。 |
