廈門鎢業(600549)2016年年報點評:電池材料發展迅速 公司業績扭虧為盈
投資要點： 事件：公司披露2016 年報，全年實現營收85.28 億，同比增長9.98%；歸母凈利潤1.47 億，同比扭虧為盈；基本EPS 0.14 元/股。公司同時披露2017年一季報，報告期內實現營收23.91 億，同比增長61.25%；歸母凈利潤1.31億，同比增長534.32%。2017 年由于各主營業務盈利好轉，公司預計2017中報凈利潤同比將大幅增長。 電池材料發展迅速，鎢鉬產品盈利改善。公司2016 年電池材料銷量為13435噸，同比增長85.49%，其中三元材料4751 噸。電池材料業務營收同比增長89.02%，占總營收比重從13.99%增長到24.04%，毛利率也增加3.51 個百分點至9.22%。鎢鉬業務方面，下屬鎢礦山企業累計實現凈利1.19 億元；APT銷量同比增長23%；鎢粉末和硬質合金的整體盈利能力提升。稀土受收儲影響，主要產品價格有所回升，公司稀土深加工產品總體實現扭虧為盈。 鎢業龍頭地位穩固，兼具稀土整合平臺。公司是國內最大的鎢鉬產品生產與出口企業，覆蓋了上游鎢礦采選、中間冶煉和初級產品加工、下游深加工的全產業鏈。公司2016 年的鎢礦自給率達到52%，為后端鎢的深加工提供了穩定的資源保障。與此同時，公司作為國家六大稀土集團之一，基本完成了對福建省的稀土資源整合，擁有福建省內5 本稀土采礦證，年度稀土采選配額約1700 噸，占福建省開采總配額的85%左右。 全資設立子公司，布局三元材料。公司積極布局鋰電材料，2016 年12 月14日，公司公告稱擬通過全資設立廈鎢新能源子公司，將公司所屬的鋰電業務整體劃轉或出資給該子公司，實現電池材料業務的獨立運作。海滄分公司目前已有1 萬噸車用鋰離子三元正極材料項目在建，還有年產2 萬噸的車用鋰離子三元材料生產線正在規劃當中。 實施股票激勵計劃。公司通過《公司2017 年限制性股票激勵計劃（草案）》，擬向101名激勵對象授予限制性股票數量648.20 萬股，占股本總額的0.60%。限制性股票的有效期包括授予后的24 個月限售期和36 個月解除限售期。 盈利預測與估值。受鎢價、稀土價格回升影響，公司主營業務有望繼續改善；鋰電材料業務項目建設進度順利，產能逐步釋放，受需求帶動增長迅速，將會成為公司重要的利潤增長點。我們預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.38、0.51 和0.59 元/股，給予公司2017 年65 倍PE，未來6 個月目標價24.70 元，買入評級。 風險提示。下游需求不及預期。 |
