翔鷺鎢業(002842)綜合加工型鎢企 高新技術主導
立足科研創新的鎢制品加工企業 公司是廣東省最大的鎢生產加工企業，主業為鎢制品的生產及銷售。公司具備高新技術企業認證和鎢制品直接出口資質，依托科技研發和較為完善的銷售體系，打造自身品牌優勢。隨著鎢價格回暖及公司深加工產能穩定，公司盈利水平穩定回升；600 噸/年特種硬質合金項目建成投產后，將進一步增加公司高附加值產品比重。 多年鎢制品出口資質，科研進步保障競爭優勢 公司自2003 年起連續獲得鎢制品直接出口資質，是國內獲批的14 家企業中少有的民營企業。公司經過多年的發展，形成了從APT 到硬質合金的完備產品體系，同時不斷加強科研投入比例，在碳化鎢粉和硬質合金等產品領域擁有多項核心技術。公司硬質合金和碳化鎢等核心產品的毛利水平在行業內處于領先地位，下游客戶和市場的開拓力度持續增強。 募投項目計劃提升硬質合金產能 公司計劃投資約1.9 億元，用于“年產600 噸特種硬質合金產業化”項目建設，產品主要分為棒材、管材、帶材特種硬質合金和礦用梯度硬質合金兩類，總產能達600 噸/年。項目建成投產后，不僅會對硬質合金產品規模有較大提升，對現有產品的性能也將有所改進。 國內鎢制品市場具備轉型升級空間 從行業來看，鎢上游資源具有較強的地域集中性和長期稀缺性，下游主要需求為硬質合金，高端應用領域產品性能的要求較高，存在一定技術壁壘。從供需層面出發，我們判斷短期內鎢行業仍處在原料偏過剩的階段，有待下游產品朝向高附加值方向進一步轉型。 國內優秀鎢加工企業，首次覆蓋給予“增持”評級 公司是廣東省優秀民企，基于科技研發和項目建設不斷開拓深加工產品市場，逐步加強市場競爭優勢。假設硬質合金項目按計劃建成投產，其它產品產能保持穩定，鎢制品的市場價格在2016 年基礎上逐漸回暖，預計2016-2018 年公司主營收入為7.07、7.63、8.00 億元，歸母凈利潤分別為0.61、0.90、1.15 億元。參考同行業內其他公司的估值水平，綜合企業產品結構等情況，采取可比公司市盈率估值方法，給予公司2017 年合理市盈率水平區間為28-35 倍，對應市值范圍為25.23-31.54 億元，首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示：鎢行業產品價格出現下滑；下游汽車、采礦等行業需求下跌；公司產品研發進度不及預期。 |
