中核鈦白(002145)2016年年報點評:鈦白粉量價齊升促大幅扭虧
公司發布年報，業績大幅扭虧 公司發布年報，2016 年實現營業收入20.5 億元，同比增長25.7%；實現歸屬母公司股東凈利潤8,409 萬元，同比扭虧為盈，每股收益0.05 元。公司預計2017 年一季度凈利潤1-1.3 億元，同比扭虧為盈。 經營分析：鈦白粉量價齊升是公司大幅扭虧的主要原因 報告期內，國內鈦白粉價格自年初9500 元/噸左右上漲至年底15,000-16,000 元/噸，漲幅高達60%，公司銷售鈦白粉20.69 萬噸，同比增加30.5%，鈦白粉銷售毛利率上升至25%，鈦白粉量價齊升是公司大幅扭虧的主要原因。因股權激勵成本和利息支出同比減少，期間費用下降較多。項目建設方面，完成金星鈦白二期后處理等項目，年產10 萬噸金紅石型鈦白粉資源綜合利用項目穩步推進。 全球集中度提升，國內環保趨嚴，鈦白粉行業景氣向上 鈦白粉行業近年來并購重組風起云涌，集中度持續提升（詳見前期報告《鈦白粉：處近年來底部，兼并收購大幕初啟-20150930》《海外鈦白粉：并購整合風起云涌；巨頭新老交替，亦有基業長青-20160630》）。國內佰利聯（現龍蟒佰利）收購龍蟒鈦業，海外特諾擬收購科斯特，有望成為新的全球最大鈦白粉企業，全球鈦白粉行業集中度繼續提升；國內鈦白粉行業小產能眾多，環保趨嚴開工受限；海外巨頭再次提價，利好國內鈦白粉出口，行業有望持續景氣。 盈利預測與投資建議 基于對鈦白粉景氣度樂觀判斷和公司新產能順利投放的假設，我們預計公司2017-2019 年每股收益分別為0.24 元、0.30 元、0.34 元，對應當前股價PE 分別27 倍、22 倍、19 倍，給予"買入"評級。 風險提示 1、下游需求低迷；2、鈦白粉新增產能迅速投放；3、安全環保事故。 |
