華天科技(002185)2017年一季報點評:1Q17營收 毛利率均超預期 2Q17業績增長預計增50％以上
投資要點： 華天科技發布2017 年1 季度業績：1Q17 營收同比增34.9%，歸母凈利潤增48.1%，扣非歸母凈利潤增62.8%，大超市場預期 ！公司1Q17 營收環比持平，季節性調整減弱，毛利率18.39%，調整健康，同比增2 個百分點 ，三費占比8.83%，同比下降0.37 個百分點，公司預計2Q17 歸母凈利潤增20%~50%。 1Q17 西安廠凈利潤增長近70%，天水增長25%，為1Q17 營運成長主要動力。1Q17 公司少數股東權 益為1146 萬元，以西安廠持股73%估計，1Q17 西安廠凈利潤近4300 萬，同比增長近70%，以此估 計天水廠凈利潤增長22%~25%，昆山廠凈利潤增長45%~48%；FCI、LED等業務持續減虧，預計 1Q17 凈利潤80 萬，影響不大，全年預估凈利潤貢獻0.2 億。 在建工程、預付工程和設備款再增2.5 億元，受益于新增產能投放，預計2Q17 天水增~30%、西安 增95%~105%。1Q17 在建工程增至6.64 億元，其他非流動資產（預付工程和設備款）增至5.08 億 元，兩者增量為2.5 億元，受益于天水、西安產能持續擴張，我們預計2Q17天水歸母凈利潤增長 約30%，西安增長95%~105%。 2Q17 公司訂單健康，全球智能手機庫存4-5 月消化對公司影響不大，業績有望再超預期！根據公司庫存周轉估計，我們認為公司訂單能見度在1.2 個月左右。截止4 月末，我們認為公司6 月初以前訂單飽滿，進入6 月后，智能手機拉貨動力增強，公司2Q17 訂單展望樂觀，業績有望再超預期。 維持盈利預測，維持“買入”評級，維持目標價18.8 元。預計2Q17 毛利率季節性恢復至20.5%~21.5%，三費保持平穩，三費占比收入維持8.5%~9.0%，營業外收入0.2~0.3 億元。預計2017-2019 年營業收入為71 億、85 億和102 億元，歸母凈利潤為6.01 億、7.51 億和9.22 億元，EPS 分別為0.56 元、0.70 元和0.87 元，當前估計對應未來三年PE 分別為25x、20x 和16x。考慮到產業景氣向好和公司成長性、競爭力升級，分別給予公司天水/西安/昆山2017 年PE 估值27.7x、34.1x 和34.1x。 |
