上海貝嶺(600171)2017年一季報點評:17Q1業績大幅增長 盈利能力持續提升
分析與判斷 17Q1 業績快速增長，三大業務產品結構不斷優化，盈利能力持續提升 1、17Q1 業績快速增長主要來自于三大業務產品結構不斷優化，盈利能力持續提升。17Q1 毛利率為28.62%，同比提升4.19 個百分點，環比提升2.41 個百分點，創下2007 年二季度以來的單季度新高，表明公司產品的市場競爭力得到極大提升。 2、我們認為，公司通過持續投入研發和推廣新產品，高性價比產品不斷推向市場，三大業務產品毛利率有望持續提升，業績將持續大幅增長。 重申觀點：銳能微與公司協同效應明顯，將增強智能計量芯片競爭力 1、銳能微從事智能電表計量芯片的研發、設計和銷售，其產品主要包括單相、三相計量芯片、控制類MCU 及SoC 芯片，其客戶主要是國內電能表廠商，最終用戶主要包括南方電網和國家電網。公司IC 產品主要包括智能計量、通用模擬、電源管理三大業務，智能計量芯片為公司的傳統優勢業務，2015 年該業務實現營收6047 萬元。2015 年，上海貝嶺、銳能微、鉅泉光電三家公司在國內智能電表計量芯片領域的市場份額合計超過75%。 2、我們認為，銳能微在國內計量芯片領域擁有領先的行業地位及完善的上下游產業配套，收購銳能微將有助于增強公司智能計量業務在技術、產品、品牌、供應鏈方面的市場競爭力，提升公司在大客戶中的市場份額，推動公司成為國內一流的模擬IC 及解決方案供應商。目前公司正積極推進收購事項。 盈利預測與投資建議 公司是國內領先的模擬IC 供應商，形成了智能電量芯片、電源管理、通用模擬產品三大業務，正積極布局接口電路和非揮發存儲器，受益國家智能電網建設帶來的電表更新換代需求及模擬集成電路的進口替代需求。 考慮收購銳能微的影響，預計2017～2019 年EPS 為0.10、0.13、0.17 元。公司是中國電子信息產業集團旗下的重點上市平臺，國企改革的重點對象，可給予公司2017 年150 倍~160 倍PE，未來6 個月的合理估值為15 元～16 元，維持公司“謹慎推薦”評級。 風險提示： 1、行業競爭加劇；2、下游行業景氣度下滑。 |
