家家悅(603708)2017年一季報點評:業績符合預期 門店建設穩步推進
事件：2017年2月28日公司發布Q1報告，報告期間實現營業收入30.32億元，同比2.22%+；歸屬于母公司凈利潤0.92億元，同比增長6.38%；歸屬于母公司扣非凈利潤0.91億元，同比6.26%+，業績基本符合預期，對此點評如下： 報告期內穩步推進門店建設。公司新開門店7家，其中膠東地區6家，山東其他地區1家；各業態新開門店情況：綜合超市4家，寶寶悅3家。報告期內關閉門店5家，關閉門店面積5436平方米。報告期末，公司門店總數633家。分業態來看，公司大賣場、綜合超市、百貨店、專業店、便利店，營收入同比增速5.96%、-0.38%、-13.02%、17.72%、12.21%；毛利率情況，大賣場、綜合超市、百貨店、專業店、便利店分別為16.67%、15.76%、8.79%、12.67%、20.45%，同比變動為-0.09%、-0.57%、-0.83%、1.34%、-0.32%、-0.32%。其中，報告期百貨店營業收入同比下降較大，主要是受公司調整百貨經營方式影響，部分自營聯營方式轉為出租。 盈利能力提升。銷售毛利率為21.18%，環比下降0.05%，同比下降0.14%。三項費用率期間總和為16.68%，同比下降-0.51%。 首發募集11.44億元，超市建設項目、生鮮加工物流中心項目、連鎖超市改建項目等實施當中。首發募集資金凈額11.44億元，2016年度直接用于募投項目的募集資金424.23萬元，2017年3月置換預先投入募投項目的自有資金38,497.11萬元。至目前，公司四個募投項目：連鎖超市建設項目、生鮮加工物流中心項目、連鎖超市改建項目、信息系統升級改造項目均在實施當中。2016年公司直接采購規模為86.73%，較2015年提升0.57%。 投資建議：目標價29.88元，維持“增持”評級。預計2017-2019年公司實現營業收入116.39、128.03、143.39億元，同比增長8.0%、10.0%、12.0%，歸屬于母公司凈利潤為2.74、3.07、3.40億元，同比增長8.97%、12.27%、10.59%，對應2016-2018年每股收益為0.76、0.85、0.94元。考慮家家悅市場發展空間，及外延式拓展門店漸趨成熟，募集資金市場戰略拓展門店數量空間廣闊，目標價29.88元，對應2018年35xPE，維持“增持”評級。 |
