精工鋼構:新簽訂單大幅增長,業績有望觸底回升 ...
公司2016年收入下滑15.75%,凈利潤下滑42.81%,符合我們的預期。主要系受2015年訂單下滑37.23的影響,2016年公司實現營業收入60.7億元,同比下滑15.75%;實現凈利潤1.1億元,同比下滑42.81%,其中四季度單季收入21.17億元,同比微降1.11%,單季凈利潤虧損0.27億,較去年同期下滑47.26%。 受營改增及鋼材價格顯著上漲影響,公司毛利率下滑1.63個百分點,但資產減值損失計提大幅減少,綜合影響凈利率下滑0.85個百分點。2016年公司費用控制較好,主要系受收入下降影響,期間費用率同比微增0.12個百分點,其中銷售費用率提升0.46個百分點至2.29%,管理費用率下降0.27個百分點至6.13%,由于此前低息債務置換及獲得匯兌收益,財務費用率下降0.08個百分點至2.12%;公司資產減值損失/營業收入比例下降0.74個百分點,綜合影響下公司凈利率小幅下滑0.85個百分點至1.81%。 公司經營性現金流凈額較去年多流入3.8億元,現金流回款情況顯著好轉。2016年公司經營性現金流凈額8.44億元,較去年同期多流入3.8億元,主要系收到債權轉讓款以及前期墊資項目款回收影響所致;公司增強回款力度,2016年收現比103.4%,較去年大幅提升17.36個百分點,付現比85.9%,較去年提升7.8個百分點,現金回款情況大幅好轉。 借助交通、文體產業的發展機遇以及供給側改革、“一帶一路”、京津翼協同發展等政策東風,公司2016年實現業務承接額70.04億元,同比增長26.38%(已剔除幕墻業務)。公司2016年累計承接新業務70.04億元,較去年同期增長26.38%,主要源于公共建筑及商業建筑板塊的業務提升,分別較去年同期增長了127.75%和37.34%。 1)鋼結構企業受益于建筑產業現代化推進,公司GBS 集成建筑企業有望快速得到推廣。公司積極發展綠色集成建筑業務,自主研發預制裝配式GBS 多層鋼結構集成建筑系統,相繼承接了浙江省最大的裝配式公共建筑試點工程——梅山江商務樓工程、錢清中學新建工程、紹興縣鑒湖中學遷建工程等多個市場化項目。且目前公司的綠色集成建筑科技產業園項目已經完成工廠建設,預計2017年下半年可以試投產。未來在技術、市場推廣、資金、產能的配備下,公司綠色集成業務有望得到快速推廣。2)緊跟一帶一路政策,國際影響力不斷提升。公司緊隨國家“一帶一路”政策,運用“技術+品牌”模式積極開拓沿線海外市場,2016年以來先后承接了香港旅檢大樓、阿斯塔納國際機場、巴哈吉體育場、安哥拉國際機場等海外項目,成為浙江省鋼結構建筑領域實施“一帶一路”國家戰略的唯一“示范企業”,未來公司海外業務加碼可期。3)大股東全額認購三年期定增,彰顯對公司未來發展信心。2017年3月公司發布定增預案,擬募集不超過10億元用于16萬噸鋼結構及其配套工程項目,項目總投資約14億元,總收益率10.6%,本次定增將由控股股東精工控股全資子公司精工投資以現金方式全額認購,限售期3年,充分顯示大股東對公司未來發展向好的堅定信心。 下調盈利預測,維持“增持”評級:由于公司訂單結算進度低于預期,下調盈利預測,預計公司17年-19年凈利潤分別為1.32億/1.45億/1.60億(原值17年-18年1.74億/2.10億),增速分別為20%/10%/10%;PE 分別為51X/46X/42X ,維持增持評級。 |
