廣濟藥業(yè)(000952)產品漲價 成本下降 業(yè)績持續(xù)改善
事件。10 月11 日，公司發(fā)布2016 年前三季度業(yè)績預告，前三季度實現歸母凈利潤范圍為1 億元~1.4 億元，每股收益盈利0.397 元~0.556 元。 2016 公司盈利能力逐季改善，三季度盈利4312 萬元至8312 萬元。2016 年前三季度公司主營產品VB2、VB6 銷售價格同比大幅增長，原材料玉米粉價格持續(xù)下滑，同時，公司通過優(yōu)化生產工藝、創(chuàng)新銷售模式、加強市場管理等措施，有效提高工作效率，降低生產成本，提升公司盈利能力。2016 年Q1實現歸母凈利潤2306 萬元， Q2 歸母凈利潤3382 萬元，Q3 季度按照業(yè)績預告的中位數計算在6300 萬左右，超過上半年半年度的業(yè)績，業(yè)績逐季改善。 VB2、VB6 價格處于3 季度以來的高位，4 季度業(yè)績有望繼續(xù)改善。截至10月11 日，80%飼料級VB2 市場主流企業(yè)報價在270-280 元/公斤左右，部分廠家報價300 元/公斤，VB6 市場報價220-240 元/公斤左右，部分廠家停產檢修，現貨市場供應緊張，我們預計VB2、VB6 產品價格仍將維持上漲的趨勢，若按照目前的產品市場價格來看，VB2 處于三季度以來的價格高位，VB6價格在5、6 月份回調后繼續(xù)上漲，我們預計公司4 季度業(yè)績將繼續(xù)改善。 玉米淀粉價格持續(xù)下滑，產品成本下降。公司營業(yè)成本中有一半是原材料成本，而公司主要的原材料是玉米粉，2016 年國內東北玉米收儲制度改革，玉米價格由市場決定，政府對玉米生產者給予一定補貼，生產者隨行就市出售玉米，形成購銷主體多元化和多渠道流通的市場新格局，且伴隨新玉米上市，2016 年玉米價格持續(xù)下滑，2015 年10 月份山東地區(qū)玉米淀粉價格2400 元噸，2016 年10 月份玉米淀粉價格下降到2000 元/噸，下滑20%，主要原材料價格的持續(xù)下降，使得公司產品的毛利持續(xù)提升。 公司是長投集團的資源整合平臺。2014 年7 月份公司股份轉讓，在權益變動報告書中，大股東長投集團稱受讓股權是因為看好生物醫(yī)藥產業(yè)未來的發(fā)展前景，希望以本次廣濟藥業(yè)股份收購為契機，大力發(fā)展生物醫(yī)藥產業(yè)，打造生物醫(yī)藥產業(yè)鏈；同時，在條件成熟時利用上市公司平臺對優(yōu)質資產進行有效整合，做大做強上市公司。 盈利預測及投資建議。 VB2、VB6 競爭格局穩(wěn)定，產品價格處于上升趨勢，按照全年VB2、VB6 均價250 元/千克、260 元/千克計算，預計2016~2018年歸屬母公司股東凈利潤分別為1.84 億元、2.35 億元、2.84 億元，對應EPS分別為0.73 元/股、0.93 元/股、1.13 元/股，鑒于產品價格處于上漲趨勢、原材料玉米淀粉價格處于弱勢下降，盈利能力持續(xù)改善，給予公司2017 年30XPE，對應6 個月內目標價27.90 元，維持“買入”評級。風險提示：產品價格大幅波動的風險；生物產業(yè)園建設低于預期的風險。 |
