樂普醫療(300003):四度增持,兩大預期差"買入"評級
事件:2017年5月4日晚公告:董事長蒲忠杰先生通過集中競價增持955200股公司股票,均價18.40元/股,金額1757萬元. 董事長于2016年12月份及2017年2月份共三度增持公司股票. 點評: 董事長增持4853萬元彰顯發展信心.董事長12月以來,四度增持,合計增持金額約4853萬元, 均價17.71元/股,彰顯發展信心.另外公司近期完成7億元定增,增發價18.88元/股,5月4日收盤價18.43元/股,有良好的安全邊際. 我們認為真正能給投資者帶來回報的是研發能力和并購整合能力, 樂普的研發線上有3款10億級重磅產品,并購整合亦是持續超預期,帶來ROE不斷提升. 預期差一:藥品板塊基本為內生式增長,而非外延,整合持續超預期.2013年公司以3.9億元收購新帥克60%的股份, 對應13年PE為16倍,當時市場并不認可,復牌當天股價收跌9.77%,經過整合后,氯吡格雷呈現爆發式增長,對應2016年PE僅3倍.16年氯吡格雷和阿托伐他汀均實現了超過100%的增長,核心是樂普建立了強大的銷售渠道和品牌.樂普品牌+銷售渠道+氯吡格雷,阿托伐他汀及后續并購的纈沙坦,氨氯地平等心血管品種有10-20億凈利潤的空間. 預期差二:三款10億級新品次第上市,可吸收支架,雙腔起搏器可再造一個樂普.起搏器研發成功說明樂普已經領先國內企業, 可吸收支架研發把樂普提高到國際一流器械研發企業的地位,器械研發能力國內冠軍,研發線上3款10億級品種.可吸收支架為第三代支架技術, 相對目前金屬支架具備優勢,我們預計中期能替代現有支架20%市場份額,價格為現有支架的2倍多,競爭廠家3-4家,樂普在三代支架中占據先機,我們預計樂普可吸收支架2021年貢獻利潤近6億元.雙腔起搏器亦為10億級品種, 公司大力推廣下將實現快速放量. 盈利預測.我們預計2017-19年公司EPS為0.50, 0.65,0.85元,公司行業龍頭,成長確切,參考可比公司,給予17年45倍PE,目標價22.64元,維持"買入"評級. 風險提示.研發,并購整合不達預期,價格下跌風險,政策風險. |
