兗州煤業(600188):2017年第一季度盈利再次高于指引
2017年第一季度, 兗州煤業在中國會計準則下的凈利潤同比增長606%至17.5億元人民幣, 超過公司指引范圍580-600%的上限.環比來看,凈利潤增長67%.強勁業績主要得益于煤價反彈以及銷量上升.我們重申對H股的買入評級. 支撐評級的主要因素盈利大幅增長主要由于在市場價格增長的背景下煤價大幅增長.公司自產煤的實現煤價同比增長56%至495元人民幣/噸, 大大超過自產煤加權平均單位生產成本16%的漲幅.盡管煤炭價格開始下降, 但我們全年預測的自產煤平均實現價格達到443元人民幣/噸(同比增長13%)可以實現. 2017年第一季度,自產煤銷量同比增長20%至1,630萬噸.其中,總產能貢獻為2,200萬噸/年的三座新煤礦(轉龍灣煤礦, 莫拉本露天煤礦二期,和石拉烏素煤礦)在2016年下半年至2017年1月投入運營. 盡管目前只完成了全年產量增長目標(同比增長29%至7,860萬噸)的21%,隨著總產能達1,800萬噸/年的兩個新煤礦(營盤壕煤礦和莫拉本地下煤礦)預計在2017下半年投入生產,公司完成目標的進程應在順利推進中. 2017年第一季度, 公司在中國會計準則下的盈利占我們全年預測的32%.盡管我們預計在接下來幾個季度公司盈利將隨著煤價的下滑而有所回落, 但2017年的盈利預測仍面臨上行風險.由于估值較低,目前公司H股具備吸引力. 評級風險煤炭價格大幅下降. 產能置換背景下獲取新煤礦的成本較大. 估值我們維持對H股0.8倍2017年預測市凈率的估值,重申買入評級,目標價7.71港幣. 我們維持對A股1.4倍2017年預測市凈率估值, 上調目標價至10.76港幣.維持持有評級. |
