盤江股份(600395)2017年一季報點評:2016計提資產減值&大額投資收益影響業績 關注區域整合
計提資產減值&大額投資收益，影響2016 年業績 2016 年公司歸母凈利為1.96 億元，主要有兩項對當年業績影響較大：一是公司對相關資產計提大額資產減值損失共計4.88 億元，其中應收賬款壞賬損失3.79 億元、老屋基煤礦固定資產減值損失6740 萬元、對首黔公司長期股權投資減值損失4201 萬元；二是公司獲取大額投資收益5.66 億元，其中寶碩股份以定增方式收購了公司持有的華創證券股權，轉而持有寶碩股份A 股股份7157 萬股，導致投資收益同比增加5.46 億元，此外，公司參股松河煤業投資收益同比減少9358 萬元。 煤價漲幅領先成本，2016 煤炭板塊盈利明顯好轉 公司煤炭營收占比95%，是第一大業務。2016 年商品煤產量663萬噸，同比下降了12.7%；銷量737 萬噸，同比下降了8.8%，其中貿易煤60.46 萬噸，同比下降13.5%。噸煤銷售均價（不含稅）503 元/噸，同比上漲7.1%；分季度來看，Q1-Q4 的平均售價分別為398、423、459、718 元/噸，Q4 漲價更為明顯，與Q1 相比漲幅達80.4%。噸煤銷售成本388 元/噸，同比上漲7.1%；分季度來看，Q1-Q4 銷售成本分別為362、314、341、529 元/噸，Q4成本上漲較多，與Q1 相比漲幅為46.3%。噸煤毛利115 元/噸，同比上漲7%；分季度來看，Q1-Q4 噸煤毛利分別為36、109、118、188 元/噸，Q4 毛利上漲明顯，與Q1 相比漲幅達423%，盈利能力明顯改善。 2017Q1 煤價繼續高位&成本不變，業績繼續向好 2017Q1 噸煤售價833 元/噸，環比Q4 上漲16%，噸煤銷售成本529 元/噸，環比持平，噸煤毛利304 元/噸，環比上漲61.4%，業績繼續向好，當期歸母凈利達到2.64億元，扣非歸母凈利2.43億元。 2016年期間費用略有增長，但銷售費用和財務費用下降明顯 2016年期間費用合計6.4億元，同比上漲4.2%，其中：銷售費用1801萬元，同比下降71.4%，主要是運費由一票結算運費改為兩票結算；財務費用6569萬元，同比下降15.2%，主要是2016年新增現金折扣收入1155萬元；管理費用5.56億元，同比上漲17.4%，主要由于離職后福利設定受益計劃精算調整導致薪酬增加9664萬元、2016 年4 月起火鋪矸石是電廠恢復生產導致停工損失停止列支減少3426萬元、調整固定資產使用年限折舊費減少1857萬元、2016 年煤款棚戶區改造配套資金增加4466萬元。 作為區域龍頭將成為當地資源整合者，而且減量置換優先收益 《煤炭工業發展"十三五"規劃》指出"十三五"期間國家將支持優勢煤炭企業兼并重組，培育大型骨干企業集團，公司作為西南地區最大的煤炭企業，在新一輪的調整中，將有利于進一步鞏固公司在西南市場的區域龍頭地位。公司也將優先受益于煤炭產能減量置換政策：一是2016年公司主動退出了落后產能老屋基煤礦115萬噸產能；二是2017年3月貴州能源局原則同意公司托管的響水煤礦產能從400萬噸核減至330萬噸，以及公司所屬的火燒鋪煤礦產能從240萬噸核減致180萬噸，核減的130萬噸產能折算后用于控股子公司馬依煤業的馬依西一井240萬噸產能的置換；三是2017年3月貴州能源局批復公司控股子公司恒普煤業的發耳二礦一期90萬噸產能的減量置換方案。 盈利預測：2017-2019年EPS為0.58、0.49、0.54元 預計未來隨著供給側改革的推進、以及對煤炭價格的判斷走勢，公司未來業績將明顯增強，不考慮增發擴股影響（目前已中止），預測2017-2019年EPS分別為0.58、0.49、0.54元，當前股價7.20元，對應PE分別為13X/15X/13X，調低對公司的評級為"增持"，給予2017年15倍PE，目標價格8.64元。 |
