長電科技(600584):長電本業(yè)持續(xù)向好 未來業(yè)績彈性大
結(jié)論與建議： 公司2016年營收192億元，列全球委外封測廠第三，實現(xiàn)凈利潤1.1億元，同比增長105%。原長電凈利潤增長6成至4.3億元，持續(xù)向好，同時基于2017年年星科金朋扭虧、JSCKSip業(yè)務(wù)持續(xù)放量，我們認為公司業(yè)績彈性將顯現(xiàn)。預(yù)計2017-2018年可實現(xiàn)凈利潤分別為7.3億和10.8億元，YoY增長582%和49%，對應(yīng)EPS為0.53元（攤薄）和0.79元（攤薄）；目前股價對應(yīng)2017-2018年P(guān)E分別為32倍（攤薄）和22倍（攤薄），考慮到公司處于業(yè)績彈性大，幷且長期來看，公司無論從行業(yè)地位、技術(shù)能力均處于國內(nèi)領(lǐng)先，維持買入的投資建議。 2016凈利潤增長105%，原長電持續(xù)向好：由于星客金朋完全幷表以及JSCK增量收入（23.7億元）貢獻，2016年公司實現(xiàn)營收192億元，YOY增長77%，實現(xiàn)凈利潤1.06億元，YOY增長105%，扣非后公司虧損2.1億元（星科金朋虧損6.3億元），EPS0.1元。凈利潤增長則主要歸功于原長電貢獻凈利潤4.3億元，同比增長60%。公司綜合毛利率11.8%，較上年同期下降6個百分點，亦是受到星科金朋拖累所致。分季度來看，4Q16公司實現(xiàn)營收58.7億元，YOY增長38%，凈利潤4662萬元，同比扭虧。星科金朋經(jīng)營業(yè)績有所改善（2016年10月、11月單月已基本實現(xiàn)盈虧平衡）。 利潤承諾降低業(yè)績風(fēng)險：公司回復(fù)證監(jiān)會反饋意見書中顯示，中芯國際及大基金承諾對于長電新科未來三年2017-2019年凈利潤分別達到0.78億元、3.8億元和5.6億元，累計10.1億元，不足部分，中芯國際將最高補償1.53億元，大基金最高補償1億元人民幣。從業(yè)績承諾來看，在經(jīng)歷了近幾年的大幅虧損后（2014、2015、1H16扣除非經(jīng)常性及一次性費用后后虧損2.2億元、4.1億元、5.5億元），隨著國內(nèi)客戶的持續(xù)導(dǎo)入、公司與星科金朋整合加速，星科金朋2017年業(yè)績將反轉(zhuǎn)。 盈利預(yù)估：展望2017年，隨著星科金朋的扭虧以及JSCK的SIP封裝業(yè)務(wù)發(fā)力，公司業(yè)績將大幅成長，預(yù)計2017-2018年可實現(xiàn)凈利潤分別為7.3億和10.8億元，YoY增長582%和49%，對應(yīng)EPS為0.53元（攤薄）和0.79元（攤薄）；目前股價對應(yīng)2017-2018年P(guān)E分別為32倍（攤薄）和22倍（攤薄），考慮到公司處于業(yè)績彈性大，幷且長期來看，公司無論從行業(yè)地位、技術(shù)能力均處于國內(nèi)領(lǐng)先，維持買入的投資建議。 |
