拓普集團(601689):新業(yè)務(wù)新客戶新基地,居安思變進軍汽車電子
投資建議拓普集團主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健, NVH和內(nèi)飾功能件不斷開拓國際市場,并受益進口替代和消費升級趨勢.為更好契合未來汽車行業(yè)發(fā)展趨勢,公司未來將投資28.6億元大力開拓汽車智能剎車系統(tǒng)和電子真空泵等汽車電子業(yè)務(wù). 預(yù)計公司未來汽車電子業(yè)務(wù)收入和利潤規(guī)模有望和現(xiàn)有業(yè)務(wù)相當(dāng).我們看好公司未來發(fā)展趨勢,維持公司推薦評級. 理由居安思變謀略深遠,積極開拓汽車電子業(yè)務(wù):公司電子真空泵2016年已經(jīng)供不應(yīng)求, 第二代產(chǎn)品也已定型開發(fā)完成并量產(chǎn);公司智能剎車產(chǎn)品也即將進入量產(chǎn)階段.在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健快速增長的同時,公司居安思變?nèi)﹂_拓發(fā)展汽車電子業(yè)務(wù),以應(yīng)對未來汽車電動化和智能化趨勢.公司未來汽車電子業(yè)務(wù)完全達產(chǎn)之后,有望為公司帶來超過7億元的凈利潤增量,超過2016年公司傳統(tǒng)主業(yè)凈利潤規(guī)模. 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長, 受益進口替代和消費升級:公司NVH業(yè)務(wù)受益海外市場開拓和進口替代效應(yīng)明顯,近幾年一直維持快于汽車行業(yè)增速,隨著公司陸續(xù)獲得通用全球新車型訂單,預(yù)計公司NVH業(yè)務(wù)市場空間依然廣闊,穩(wěn)定增長依然有望.公司功能內(nèi)飾件業(yè)務(wù)在2016年收入和毛利率大爆發(fā),主要受益國內(nèi)車市和消費升級趨勢,未來公司內(nèi)飾功能件有望繼續(xù)快速增長. 新業(yè)務(wù)新客戶新基地協(xié)同推進, 業(yè)績有望持續(xù)高增長:在主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展基礎(chǔ)上,公司大力發(fā)展IBS等智能剎車業(yè)務(wù)并在寧波杭州灣設(shè)立汽車電子新基地;在客戶開拓方面,公司目前已經(jīng)覆蓋國內(nèi)75%的整車企業(yè),但仍然陸續(xù)獲得通用GEM全球平臺和特斯拉輕量化鋁合金底盤結(jié)構(gòu)件訂單,同時也基本進入國內(nèi)主流自主品牌供應(yīng)鏈體系.未來公司產(chǎn)品有望集成供貨趨勢,并將在業(yè)務(wù)產(chǎn)品線和客戶群上形成良性互動,單車配套價值量將大幅提升. 盈利預(yù)測與估值我們看好公司在汽車電子業(yè)務(wù)領(lǐng)域開拓, 公司有望復(fù)制福耀玻璃發(fā)展趨勢.維持公司推薦評級和36元目標(biāo)價,對應(yīng)28.6x2017eP/E. 風(fēng)險乘用車銷量低于預(yù)期. |
