四創(chuàng)電子(600990)雷達(dá)龍頭 受益于氣象、航管雙重推動
氣象現(xiàn)代化推動公司氣象雷達(dá)業(yè)務(wù)發(fā)展：“十二五”期間，國家對氣象現(xiàn)代化的投入為80-90 億元，較“十一五”增長40-50%，將購臵大量的氣象雷達(dá)。公司是國內(nèi)氣象雷達(dá)研制生產(chǎn)的龍頭企業(yè)，擁有測雨、測風(fēng)、測云等三大系列雷達(dá)產(chǎn)品，并在2012 年研制成功新一代相控陣天氣雷達(dá)，技術(shù)水平突出。我們預(yù)計未來3 年公司氣象雷達(dá)收入的增速為25%。
航管雷達(dá)受益于機場建設(shè)和低空開放：未來幾年，大量新機場的建設(shè)和原有機場的改擴建將推動航管雷達(dá)的需求進入高峰期，同時低空開放進程的加速也將推動航管體系的進一步建設(shè)，形成新的市場需求。公司的航管雷達(dá)產(chǎn)品包括航管一次雷達(dá)和航管二次雷達(dá)，特別是在高附加值的航管一次雷達(dá)領(lǐng)域，公司是國內(nèi)唯一的供應(yīng)商。我們預(yù)計未來3 年公司航管雷達(dá)收入的增速為33%。
大股東實力強勁，資產(chǎn)潛力巨大：公司大股東中電38 所是集研究、開發(fā)、制造、測試于一體的電子信息高科技、集團型研究所，2012年38 所收入約為50 億元，為上市公司同期收入的5 倍，未來資產(chǎn)整合潛力巨大。
投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價36.00 元。我們預(yù)計在不考慮后續(xù)資產(chǎn)注入的情況下，公司2013 年-2015 年的營業(yè)收入分別為12.34 億元、15.79 億元和19.42 億元，EPS 分別為0.48 元、0.66 元和0.83 元，成長性突出；首次給予買入-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為36.00 元，相當(dāng)于2014 年55 倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：
訂單增長不及預(yù)期，低空開放進程滯后，資產(chǎn)整合方案未獲得主管部門同意。
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