贛鋒鋰業(yè)(002460):仍有50%以上上漲空間,維持"買入"評(píng)級(jí)
海外持續(xù)收購(gòu)鋰礦, 原料自給率快速提升.隨著持股43.1%的MtMarion鋰礦于2017 年初投產(chǎn), 公司解決了上游鋰原料的制約,不僅是全球鋰鹽冶煉龍頭,也將成為全球鋰 礦主要生產(chǎn)商之一. 同時(shí)公司公告同意全資子公司贛鋒國(guó)際以自有資金不超過(guò)9600萬(wàn) 美元收購(gòu)RIM不超過(guò)13.8%股權(quán), 以自有資金2000萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)Pilbara的增發(fā)股權(quán)(約5% 股權(quán)),收購(gòu)?fù)瓿珊蠊緳?quán)益碳酸鋰儲(chǔ)量將達(dá)到188.6萬(wàn)噸. 加速擴(kuò)張新能源鋰鹽產(chǎn)能,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期.目前公司新投產(chǎn)及在建項(xiàng)目包括:1.5萬(wàn) 噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目,已于2016年四季度投產(chǎn),預(yù)計(jì)2017年三季度開(kāi)始滿產(chǎn);2萬(wàn)噸氫氧 化鋰項(xiàng)目, 預(yù)計(jì)2017年四季度投產(chǎn);1000噸丁基鋰項(xiàng)目,預(yù)計(jì)2018年初投產(chǎn);1.5萬(wàn)噸電 池級(jí)碳酸鋰及2500噸工業(yè)級(jí)碳酸鋰在建項(xiàng)目,預(yù)計(jì)2018年底或2019年初投產(chǎn). 鋰鹽下游布局鋰離子電池及三元前驅(qū)材料.2015年公司以4億元總價(jià)收購(gòu)了美拜電 子100%股權(quán),公司業(yè)務(wù)進(jìn)入3C鋰離子電池領(lǐng)域.目前公司正在籌劃非公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債建 設(shè)年產(chǎn)6億瓦時(shí)高容量鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目,總投資5億元,項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可為公司貢獻(xiàn)收 入10.15億元,新增凈利潤(rùn)1.44億元. 2017年全球鋰鹽供需微量過(guò)剩3768噸,供需角度仍然偏緊.我們判斷2017年全球鋰 資源上游原材料價(jià)格即鋰精礦,鹵水價(jià)格將會(huì)維持強(qiáng)勢(shì),主要鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格中樞仍將維 態(tài)將極容易被打破,鋰鹽價(jià)格將再次開(kāi)啟上漲. 2017年全球氫氧化鋰供需微量過(guò)剩692噸,整體處于緊平衡狀態(tài).參照2016年過(guò)剩2 000噸時(shí)氫氧化鋰價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)(由年初4.9萬(wàn)/噸漲到年末的15.8萬(wàn)/噸),我們認(rèn)為2 017年氫氧化鋰價(jià)格將維持強(qiáng)勢(shì), 一旦新能源汽車需求超預(yù)期,供需平衡將極容易被打 破,從而帶動(dòng)氫氧化鋰價(jià)格再次迎來(lái)上漲. 資源企業(yè)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大享受高估值, 維持買入評(píng)級(jí)!我們預(yù)計(jì)贛鋒鋰業(yè)2017-2019年歸 母凈利潤(rùn)分別為12.10/15.99/22.70億, 利潤(rùn)增速分別為161%/32%/42%,考慮到新能源 汽車終端對(duì)應(yīng)電池需求將保持年復(fù)合30%增長(zhǎng),而上游擁有更寡頭的競(jìng)爭(zhēng)格局將給予公 司更高的估值水平,我們給予贛鋒鋰業(yè)PE40X,對(duì)應(yīng)市值480億元左右,上漲空間超過(guò)50% , 維持對(duì)公司的"買入"評(píng)級(jí);同時(shí)我們預(yù)估贛鋒鋰業(yè)上半年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.56億,同比 增長(zhǎng)100%,扣除投資收益影響后中報(bào)凈利潤(rùn)為3.98億,同比增長(zhǎng)43%. 風(fēng)險(xiǎn)提示:氫氧化鋰新產(chǎn)能快速投產(chǎn)導(dǎo)致價(jià)格快速下跌,全球新能源汽車銷售低于 預(yù)期. |
