多氟多(002407):多維創新推勱跨界轉型,新能源車全產業鏈布局
公司氟化物業務利潤增速空前, 電子級氫氟酸拓展半導體市場.經歷4年低迷發展 后,隨著供給側結構性改革,氟化物市場環境優化,氟化工行業回暖跡象明顯.2016年公 司氟化鹽營收同比增長67.29%,銷量同比增長20.34%. 升'.電子級氫氟酸及多酸鞏固拓展光伏行業及半導體行業,增量空間較大. 由于剛性需求及環保督查, 預計2017年氟化鹽行業發展態勢良好,龍頭受益.由于 環保需求, 部分中小企業被強制停產,氟化鋁行業開工率不足50%,供給受限.目前氟化 物市場供應緊俏,存漲價預期.公司氟化鋁市占率超30%,冰晶石市占率約60%,作為氟化 工龍頭,基于技術優勢及規模優勢,市場份額有望繼續增大,毛利率水平有望繼續提高. 公司六氟磷酸鋰產品質量已完全替代日本進口,2017下半年產能擴張一倍.2016年 六氟磷酸鋰產品量價齊升,均價增長超過2.5倍,成為公司利潤貢獻的中流砥柱.公司六 氟磷酸鋰年產能3000噸/年, 今年二季度擴產至6000噸/年,產能提高一倍.2017年六氟 磷酸鋰市場擴增產能將逐步釋放,市場供應將略大于需求,價格不會出現去年的暴漲行 情,預計小幅下調后維持穩定. 公司六氟磷酸鋰產品質量已完全替代日本進口,質量可以日本森田化工比較,已實 現批量出口至韓國和日本.下游客戶包括比亞迪,杉杉股份,三菱化學,三星,LG等.公司 新型鋰鹽(雙氟磺酰亞胺鋰)產品上半年有望投產,帶動電解質的銷售.隨著新能源汽車 銷量逐步回暖,預計事季度開始爆發,對于六氟磷酸鋰的需求也將大幅增加. 三元鋰電產能擴張順利,深度綁定下游客戶.公司三元鋰電池已具備1億Ah產能,焦 作新能源公司3億Ah動力鋰電池今年下半年可以建成投產,年底之前形成4億Ah產能.另 外, 年產1.5Gwh動力電池項目已開工建設,預計明年年底前投產.2016年鋰電池業務出 現下滑,同比降低1.63%,出貨量超0.17Gwh,下游客戶主要為新大洋知豆.公司鋰電池主 要用于A00級新能源乘用車, 此為2017年最有增長潛力的新能源汽車車型,今年公司三 元鋰電出貨量有望大幅增長. 打通新能源汽車上下游,具備"螢石—高純氫氟酸—氟化鋰—六氟磷酸鋰—鋰電池 —新能源汽車"完整的產業鏈.目前公司新能源汽車整車業務還未盈利, 但是去年已經 有2款紅星新能源車車型入選推廣目錄, 成功拿到補貼.公司新能源車業務明年有望開 始盈利, 為業績增長提供新的動力.在建年產30萬套電動汽車動力總成及配套項目,公 司著力于鋰電池及PACK環節,與電機電控廠合作完成動力總成.此項目建設周期兩年半 ,已獲得多個與項資金支持,進展順利.產業鏈的打通帶來成本優勢及協同效應,從氟化 工到新能源汽車跨界轉型的效果將逐步凸顯. 盈利預測:預測2017-2019年公司的EPS為0.88/1.05/1.21, 對應PE為35/29/25,考 慮到公司鋰電動力產能擴張順利, 氟化工行業逐步回暖,給予公司2017年45倍PE,對應 目標價39.60元. 風險提示:六氟磷酸鋰大幅降價,鋰電出貨不及預期的風險 |
