西藏礦業(yè)(000762):資源注入完成,鉻鋰產(chǎn)能有待接替
發(fā)布16年年報:盈利同比下滑 公司于3月28號發(fā)布2016年報,16年內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入6.96億元,同比下降23.63%;歸 母凈利潤0.21億元,同比下降31.43%,對應(yīng)16年EPS0.0417元;其中四季度實現(xiàn)營業(yè)收入 2.64億元,歸母凈利潤0.08億元,公司業(yè)績情況低于我們此前預(yù)期.報告期內(nèi),公司主營 鉻礦產(chǎn)品產(chǎn)銷量下滑, 業(yè)績受到影響,未來隨著項目建設(shè)和技術(shù)優(yōu)化,產(chǎn)品產(chǎn)能有望得 到提升. 鉻礦產(chǎn)能尚未接替,拖累主業(yè)營收 由于公司主產(chǎn)礦區(qū)羅布薩原有探明儲量基本采盡,現(xiàn)有儲量屬于雞窩礦,年產(chǎn)量只 有兩萬噸左右,因而報告期內(nèi)公司鉻業(yè)務(wù)營收和毛利出現(xiàn)較大幅度下降.公司16年鉻產(chǎn) 銷量為2.5萬噸和4.7萬噸,同比分別下降達30.51%,38.9%.由于16年公司剩余鉻礦庫存 已基本外銷,在公司募投項礦山項目建設(shè)投產(chǎn)前,鉻礦產(chǎn)能預(yù)計難有較快恢復(fù). 運輸影響鋰礦銷售,工藝優(yōu)化持續(xù)推進 16年公司鋰產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)步提升,但由于鋰精礦運輸存在一定問題,銷量出現(xiàn)同比下 滑, 業(yè)務(wù)營收增速不及預(yù)期.報告期內(nèi),公司同中國地質(zhì)科學研究院鹽湖中心形成相關(guān) 協(xié)議,在西藏扎布耶現(xiàn)場開展太陽池結(jié)晶工藝的優(yōu)化,提升試驗工作;同時1000噸/年電 池級碳酸鋰試驗生產(chǎn)線正在穩(wěn)定的運行中,論證工作仍在持續(xù).公司目前扎布耶鋰精礦 年產(chǎn)能5000-6000噸,有待技術(shù)突破后發(fā)揮資源優(yōu)勢,實現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)模和業(yè)績的穩(wěn)定增長. 完成鉻礦資源注入,持續(xù)推進礦山項目建設(shè) 報告期內(nèi)公司通過非公開發(fā)行,注入了羅布莎I,II礦群南部鉻鐵礦區(qū)0.702平方公 里的采礦權(quán), 實現(xiàn)鉻鐵礦資源增厚201萬噸.羅布莎I,II礦群南部鉻鐵礦開采工程項目 建設(shè)完成達產(chǎn)后,預(yù)計增加10萬噸/年的鉻鐵礦產(chǎn)量,有望解決當前鉻礦產(chǎn)量瓶頸.目前 ,礦區(qū)南部開采工程招標代理機構(gòu)選聘工作已經(jīng)完成,項目施工招標及項目建設(shè)工作將 陸續(xù)開展. 長期具備增產(chǎn)空間,維持公司"增持"評級 公司鉻礦資源增厚,短期內(nèi)鉻鋰產(chǎn)品產(chǎn)銷量受制于項目進度.在19年鉻鐵礦山初步 投產(chǎn),鹽湖產(chǎn)能穩(wěn)定的基礎(chǔ)上,按照公司生產(chǎn)計劃,假設(shè)17年鉻鐵礦銷量2.4萬噸,低于1 6年水平,鋰精礦產(chǎn)量5000噸,同時鉻鐵礦和碳酸鋰參考16年價格.對應(yīng)適當下調(diào)盈利預(yù) 測水平, 預(yù)計公司2017-2019年收入分別為6.12億元,7.01億元和8.47億元,對應(yīng)EPS分 別為0.05元, 0.07元,0.09元,當前股價對應(yīng)PE分別為366,273,197倍,維持公司"增持" 評級.由于公司鋰產(chǎn)品下游新能源行業(yè)仍具備景氣前景, 給予一定估值溢價,對應(yīng)合理 股價區(qū)間18.7-19.5元. 風險提示:鉻鋰產(chǎn)品價格下跌, 公司扎不耶鹽湖資源開發(fā)進度持續(xù)低于預(yù)期;鉻礦 募投項目建設(shè)低于預(yù)期. |
