華聯(lián)股份(000882):定增終完成,期待后續(xù)主業(yè)改善及轉(zhuǎn)型推進
成熟項目轉(zhuǎn)讓致營收下滑,扣非利潤持續(xù)減虧 華聯(lián)股份發(fā)布年報及一季報,2016全年營收10.2億,同比下滑14.7%;歸屬凈利潤1. 16億,同比下滑47.5%;扣非后凈虧損2.26,同比減虧1.7億.主業(yè)營收下滑主要由于過去 兩年先后轉(zhuǎn)讓8個成熟項目(盤活資產(chǎn)并確認投資收益, 后續(xù)以管理費形式獲得收入), 歸屬凈利潤下滑主要由于主業(yè)物業(yè)運營板塊尚未完全扭虧, 同時物業(yè)轉(zhuǎn)讓收益同比有 所減少.1Q2017營收2.28億, 同比下滑16%;歸屬凈利潤1019萬,同比下滑45%;扣非扣虧 損4156萬,同比減虧約3107萬. 季度來看, 1Q2017營收2.28億,同比下滑16%;歸屬凈利潤1019萬,同比下滑45%;扣 非虧損4156萬, 同比減虧約3107萬,門店培育致購物中心運營主業(yè)虧損延續(xù),單季度綜 合毛利率同比下滑3.48pp至35.03%, 銷售+管理費用率同比上升0.56pp至44.82%,財務 費用率下降7.68pp至22.55%.后續(xù)門店逐步培育成熟, 定增資金到位減少債務融資,主 業(yè)購物中心運營有望持續(xù)減虧. 定增已完成,期待后續(xù)變革加速推進 公司主業(yè)經(jīng)營社區(qū)購物中心運營,旗下?lián)碛谐^40個在營社區(qū)購物中心.目前公司 已確定"平臺+內(nèi)容"為發(fā)展思路, 擬戰(zhàn)略投資娛樂,教育,餐飲等購物中心關聯(lián)業(yè)態(tài),強 化購物中心一站式社區(qū)商業(yè)中心定位.2016年與耀萊影院合作開發(fā)運營華聯(lián)院線(至16 年底已擁有7家影院42塊銀幕), 開拓影院運營業(yè)務.目前公司定增已正式完成,引入中 信產(chǎn)業(yè)基金為公司第二大股東,后續(xù)有望對接產(chǎn)業(yè)基金優(yōu)質(zhì)項目. 我們預計2017年主業(yè)購物中心運營有望逐季減虧, 全年維度主業(yè)有望達到盈虧平 衡.公司目前在手現(xiàn)金38億, 對接中信產(chǎn)業(yè)基金后,積極尋找影院,兒童樂園,娛樂等服 務業(yè)態(tài)及優(yōu)質(zhì)物業(yè)投資, 將為公司帶來新的利潤增長點,后續(xù)轉(zhuǎn)型步伐有望加快.考慮 投資收益確認節(jié)奏,預計2017-2019年歸屬凈利潤分別為1.56/3.37/4.1億,對應目前分 別60.7/28.1/23.1XPE,維持"買入"評級,靜待后續(xù)公司內(nèi)外部變革兌現(xiàn). 風險提示:線下商業(yè)持續(xù)低迷;轉(zhuǎn)型不達預期;擴張進度低于預期 |
