恒瑞醫藥(600276):大專科,強創新,穩出口
維持增持評級.近期我們調研了公司, 了解到公司產品線不斷豐富,覆蓋專科領域 進一步拓展,國際化戰略持續推進,維持2017-2019年EPS預測1.31/1.58/1.92元,參考A 股可比公司,作為最優秀的制藥龍頭給予估值一定溢價,上調目標價至71.10元,對應20 18年PE45X,維持增持評級. 多元布局,打造大專科產品集群.公司立足腫瘤,麻醉優勢領域,目前產品線已拓展 到造影劑,心血管,ICU,術后鎮痛等多專科的覆蓋,后續還會在大輸液,代謝,免疫,血透 ,呼吸,精神等領域持續布局,不斷強化和豐富產品線.我們對公司的主要品種進行了梳 理, 預計其未來在多專科領域的產品布局會繼續加強,同時風濕免疫,血透等領域的專 門銷售隊伍正在建立中,為后續品種進入市場奠定基礎. 新藥儲備更前沿, 投入持續加大.新藥管線不斷豐富,腫瘤,降糖,風濕免疫領域進 展順利,尤其在免疫治療領域持續加大投入,快速推進.公司的新藥研發之路從最初的m e-too到best-in-class, 到現在逐步轉向fast-followon策略,在中外批準速度接軌程 度越來越高的大背景下, 未來的靶點也會更新更前沿,研發投入持續加大,風險收益并 行. 出口延續平穩增長, 國際化戰略持續推進.2016年FDA對仿制藥審批加快造成競爭 加劇, 公司主力品種格局較好,預計2017年出口保持平穩增長,預計后續更多優勢品種 有望申報或獲批;仿制藥制劑出口是公司國際化戰略的第一步,長遠目標是實現創新藥 海外上市,預計將加大布局力度. 風險提示:招標價格進一步下降的風險;新藥研發的不確定性. |
