日出東方(603366):太陽能主業(yè)略有下滑,廚電布局新看點(diǎn)
事件:日出東方發(fā)布2016年年度報(bào)告與2017年一季報(bào),受主業(yè)太陽能熱水器行業(yè)下 滑的影響, 2016年公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.52億元(-9.37%),實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2.44億 元,(-9.52%),2017年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.83億元(-23.99%),實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)0.17億 元(-62.23%) 太陽能熱利用行業(yè)低迷,工程渠道集中度有望提升:受到早期家電下鄉(xiāng)補(bǔ)貼政策透 支下游需求的影響,太陽能熱利用行業(yè)在2013年年初政策退出后持續(xù)下行.根據(jù)中國(guó)太 陽能熱利用產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟估算, 2016年我國(guó)太陽能集熱系統(tǒng)總產(chǎn)量為3950萬m2(-9.2%),下 行幅度相比2015年的17%略有縮窄.其中真空管型仍是主導(dǎo)產(chǎn)品,產(chǎn)量為3420萬m2(-9.9 %),平板型占比略有提升,產(chǎn)量為530萬m2(-3.3%); 工程渠道逐漸占據(jù)上風(fēng),16年上半年占比達(dá)68%(+13%).考慮到公司四季沐歌,太陽 雨的雙品牌優(yōu)勢(shì),完善的銷售網(wǎng)絡(luò)以及技術(shù)研發(fā)能力,預(yù)計(jì)隨著工程渠道行業(yè)集中度逐 步上升, 以及我國(guó)太陽能在供熱,工農(nóng)業(yè)熱力應(yīng)用等領(lǐng)域的發(fā)展,日出東方太陽能業(yè)務(wù) 收入端有望逐漸企穩(wěn)帥康廚電收購?fù)瓿?廚電板塊協(xié)同有望成為增長(zhǎng)點(diǎn):根據(jù)公司年報(bào) 披露,2016年四季沐歌廚電產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入超過1億元,自主品牌廚電市場(chǎng)開拓順利. 目前日出東方擁有以三四線市場(chǎng)為主,完善高效的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò),包括3000家一級(jí)經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn) 以及30000家二級(jí)經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn).收購帥康電氣完成后, 預(yù)計(jì)公司將借助帥康在廚電市場(chǎng)中 的品牌力,并在渠道,技術(shù),運(yùn)營(yíng)等方面與帥康達(dá)成互補(bǔ),產(chǎn)生較高的協(xié)同效應(yīng) 盈利預(yù)測(cè):考慮到帥康并表因素, 預(yù)計(jì)公司17年至19年EPS分別為0.43/0.48/0.55 元,對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià)PE為19/17/15x,給予增持評(píng)級(jí) 風(fēng)險(xiǎn)提示:太陽能行業(yè)持續(xù)下滑,廚電業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期 |
