世紀瑞爾(300150):業(yè)績低于預(yù)期,期待北海通信收購事項順利推進
世紀瑞爾業(yè)績低于預(yù)期世紀瑞爾公布2016年業(yè)績:營業(yè)收入4.7億元,同比增長20% ; 歸屬母公司凈利潤9,078萬元,同比下降20%,對應(yīng)每股盈利0.17元.4Q16營業(yè)收入2 .8億元,同比增長70.6%,歸屬凈利潤1.1億元,同比增長50.5%,低于預(yù)期. 四季度集中確認收入,全年收入增長.2016鐵路行業(yè)收入同比微增0.18%,其中行車 安全監(jiān)控系統(tǒng)/其他信息系統(tǒng)收入分別同比下滑39. 7%/64.0%.鐵路通信系統(tǒng)收入同比 增長20%,綜合運維服務(wù)實現(xiàn)收入1.2億元,占比24%.而水利和運營商通信收入分別增長 330%和1,776%.行車安全監(jiān)控/通信系統(tǒng)/其他信息系統(tǒng)毛利率分別同比下滑15ppt/32p pt/67ppt.但受益于高毛利的綜合運維服務(wù)增加,鐵路毛利率微跌0.98ppt.水利產(chǎn)品毛 利率下滑58ppt,運營通信類產(chǎn)品收入上升5ppt.綜合毛利率下降2.9ppt. 費用率下降,但投資收益和營業(yè)外收入下降導(dǎo)致凈利潤率下滑. 2016年銷售/管理費用率同比下降0.9ppt/1.7ppt,財務(wù)費用率上升1.6ppt.但由于 去年有處置長期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益,投資收益同比下降42%;因政府補助減少,營 業(yè)外收入下降65%. 經(jīng)營現(xiàn)金流同比多流入5,632萬元,主要是4Q凈流入9,790萬元. 發(fā)展趨勢關(guān)注北海通信的收購進展.公司3月20日公布擬收購北海通信100%股權(quán), 進一步布局旅客信息系統(tǒng)領(lǐng)域.北海通信主營乘客信息系統(tǒng)和公共廣播系統(tǒng),與公司原 業(yè)務(wù)在客戶和技術(shù)上均有協(xié)同效應(yīng).北海通信承諾2017~2019年凈利潤為4,000萬元/5, 000萬元/6, 100萬元,年均復(fù)合增速23%,預(yù)計增厚2017年EPS23%.目前收購?fù)ㄟ^董事會 審議,后續(xù)期待收購能夠順利推進. 盈利預(yù)測考慮到業(yè)績低于預(yù)期,我們將2017,2018年每股盈利預(yù)測分別從人民幣0. 27元與0.31元下調(diào)18%與6%至人民幣0.22元與0.29元. 估值與建議目前, 公司股價對應(yīng)2017e44.4x.我們維持中性的評級,但將目標(biāo)價下 調(diào)17.42%至人民幣9.91元,較目前股價有1.43%上行空間. 風(fēng)險一季報面臨虧損;后續(xù)收購風(fēng)險. |
