金洲管道(002443):毛利歷史最佳,轉型預期強烈
事件描述 公司發布2016年年報及2017年一季報,2016年公司實現營收26.38億元,歸母凈利0 .63億元同比下降34%,實現基本每股收益0.12元;2017年Q1實現歸母凈利657萬,同比減 少47.04%. 事件評論 【1】油氣管道需求未明顯起色,管道主業仍可圈可點.2016年油價雖然低位反彈, 但均價仍然低于2015年,油氣管道行業受此影響需求未明顯起色.不過基于公司多元化 產品優勢及豐富優質的客戶資源優勢,報告期內,公司管道銷售75.63萬噸,同比仍微增 1.38%;管道主業實現毛利3.58億元,綜合毛利率14.15%,均達到歷史最佳. 【2】期間費用增加明顯,參控股公司虧損嚴重.公司2016年期間費用合計2.6億元 , 同比增加27.72%,在營收未明顯增長的情況下,期間費用增幅尤為刺眼.其中,管理費 用增加4236萬元,財務費用增加1233萬元分別來自于研發支出增加以及利息支出增加. 2016年參股公司中海金洲因貿易糾紛全額計提4088萬元壞賬導致大幅虧損6000余萬, 沙鋼金洲因市場低迷高成本虧損206萬元.期間費用增加以及子公司虧損是公司業績同 比下降的主因. 【3】油氣管道行業仍有望回暖,變更控股股東轉型預期強烈.十三五期間,油氣體 制改革,特高壓輸電線路建設,地下管廊,一帶一路等將有望帶來需求增量.盡管一季度 因投資虧損及利息增加致業績不甚理想,但4月份公司與中海石油湛江公司簽訂2.78億 元供貨大單預期能為公司貢獻3000余萬毛利,或預示行業回暖有望.此外2017年4月,公 司完成股權轉讓, 控股股東變更為萬木隆股權投資公司,雖然配套資產重組終止,但后 期轉型預期仍然強烈. 【4】投資建議:預計公司2017-2019年歸母凈利分別為1.07, 1.11,1.31億元;EPS 分別為0.20,0.21,0.25元,當前股價對應P/E為49.17X,47.14X,40.13X,給予增持評級. 【5】風險:下游需求不及預期,轉型進度不及預期. |
