巨星科技(002444):收購美國工具龍頭,品牌和市場影響力將明顯提升
擬1.25億美元收購美國工具龍頭:公司于2017年5月4日公布與Masco簽訂《股權購 買協議》, 擬通過美國全資子公司以現金交易方式購買Arrow全部股權,交易對價1.25 億美元(最終根據營運資金進行調整). 標的是美國射釘槍細分領域龍頭品牌.Arrow主要產品是手動,氣動,電動射釘槍和 耗材,其品牌在在美國市場有較高占有率,據公告標的產品在美國大型連鎖超市市占率 達60%, 在工業領域市占率達38%.同時標的擁有美國工廠在內的完整供銷體系,具有美 國品牌美國制造的理念. 強化巨星產品的品牌,提升在北美市場競爭力.收購后公司將擁有全新的北美市場 龍頭品牌,有利于塑造公司品牌,提升GreatStar","Sheffield","Goldblatt"等自有品 牌的市場份額.公司主要收入面向海外,出口美國占外銷比例約70%.而標的擁有完整的 美國制造基地和銷售渠道,將有利于提升公司在美國市場的競爭力.標的具有一定的規 模和盈利能力,14-16年凈銷售額分別約為6920.5,6990.4,6863.0萬美元,14-16年EBIT DA分別約為1127.8,1290.5,1253.3萬美元,并表后也將進一步提升公司盈利能力. 龍頭整合,裝備升級,打造品牌,打通渠道是大趨勢.全球手工具龍頭整合升級已是 趨勢:16年10月世界工具制造商龍頭史丹利以19.5億美元收購Newell工具業務,收購以 來公司股價從約120美元上升到最近的約138美元.巨星科技也成功收購PONY和JORGENS EN等國際知名夾具品牌及激光掃平儀企業PT.我們看好公司在工具領域的整合,傳統工 具的整合不僅將進一步提升公司的品牌和收入,也將為智能裝備,新產品的放量帶來銷 售優勢. 盈利預測:公司傳統手工具業務整體發展穩定,通過布局智能裝備不斷推動轉型升 級.隨著公司新產品的銷售和放量, 公司的整體盈利水平將會進一步提升.本次收購在 提升公司業績的同時,也將為未來的整體銷售打造品牌和打通渠道.因標的業績穩定且 創立較早, 預計折舊對利潤影響不大,我們估算標的凈利潤可能接近6000萬人民幣.假 設17年標的并表5-6個月,之后保持穩定增長.考慮到人民幣匯率穩定,在原模型基礎上 略有下調出口收入增速預測.則預測公司17-19年歸母凈利潤分別為7.30,8.39,9.20億 元,攤薄EPS為0.68,0.78,0.86元/股.考慮目前傳統收入比重較大,我們給予公司17年2 7倍估值,目標價18.36元,給予買入評級. 風險提示:能裝備產品不及預期,智能裝備業務整合風險,匯率波動. |
