康力電梯(002367):借力軌交拓展扶梯業務,安裝與維保持續增長
電梯內資品牌龍頭企業, 自主創新能力強.公司是具備國家A級資質的專業化電梯 整機制造企業,連續7年蟬聯"政府采購電梯自主創新品牌".截止2016年,公司累計獲得 發明專利54項,實用新型專利688項,外觀設計專利40項及11項國際PCT認證,共計793項 .截止今年一季度末,公司正在執行的有效訂單為44.4億元. 扶梯產品覆蓋市場總容量90%以上, 借力軌交拓展扶梯市場.公司的扶梯產品覆蓋 市場總容量90%以上的普通型扶梯和中高度扶梯,產品的性能及制造工藝均處于國際扶 梯制造的領先水平, 擁有全行業最大的扶梯整機單體生產廠房.2016年,公司在基礎設 施項目領域的實力繼續提升,在國內中標多個軌交,高鐵項目,累計中標金額超過5億元 ,占2016年營業收入的15%以上.依據"十二五"及"十三五"期間軌道交通施工計劃,我們 測算"十三五"期間軌道交通開通里程約5573公里, 年新增車站數約為743個,根據公司 中標訂單數據來看, 每個站臺扶梯投資金額約為400萬元,每年軌道交通站臺扶梯的市 場規模約為30億元. 安裝與維保持續增長.2016年國內電梯保有量已達到493.69萬臺,在電梯保有量快 速增加以及電梯老齡化日益嚴重的前提下, 我們預計2020年運行超過15年的電梯數量 將達到32萬臺.按照每臺電梯平均每年維保費用5,000元計算,維保行業的市場空間約2 46.85億元,維保業務正在成為電梯行業發展的"新藍海".公司電梯保有量13萬臺,自維 保率約10%, 聯網電梯近萬臺,相較于行業內其他企業,自維保率偏低,還有很大的發展 空間.2012年以來,公司的安裝維保業務一直保持高增長態勢,2016年同比增長10.25%. 投資建議: 我們預計公司2017-2018年的凈利潤分別為3.78億元,3.96億元,EPS分別為0.47元 ,0.50元,對應P/E分別為25.38倍,23.86倍,目前樓宇設備P/E(TTM,剔除負值)中位數為 23.73倍,公司估值目前較為合理,考慮借力軌交拓展扶梯市場,維保業務還有增長潛力 ,我們首次給予其"增持"投資評級. 風險提示: 扶梯市場拓展受阻,維保業務增長放緩. |
