百聯股份(600827)2016年報&2017一季報點評:新業態拓展、聯華減負 業績有望漸反彈
本報告導讀： 公司奧特萊斯等業態持續拓展，聯華超市積極減虧，2017 年Q2 起基本面向好趨勢顯現；集團層面與阿里合作以及上海混改推進，均將助力公司長期盈利能力提升。 投資要點： 投資建議：公司2017 年主力門店回歸、新店培育成熟正面效果將逐漸顯現，全年業績反彈可期。百聯集團層面與阿里合作正有序推進，具體業務落地離不開上市公司作為主體，且上海混改2017 年試點推進，新零售+混改共振有望促進公司價值重估。考慮新店培育與聯華超市虧損影響，下調公司2017-2018 年EPS 至0.68（-0.01）、0.78（-0.02）元，預計2019 年EPS0.90 元，維持目標價22.08 元，“增持”評級。 八佰伴等主力門店裝修致公司2016 年業績底部。公司2016 年實現營收470.77 億元，同比下降4.35%，歸母凈利潤9 億元，同比下降29.04%，扣非凈利潤同比下降11.94%，EPS0.51 元，符合市場預期。 公司2016 年主力門店八佰伴等下半年開始閉店裝修，是業績下滑主要原因，八佰伴單店僅實現凈利潤1.07 億元，較2015 年減少2.6 億元。奧特萊斯繼續快速增長，收入50.6 億元，同比增長11.76%，其中青浦奧特萊斯凈利潤2.4 億元，同比增長5%。 2017 業績反彈可期，新零售+混改有望持續催化。公司2017 年Q1實現營收133.72 億元，同比下降5.43%，歸母凈利潤3.61 億元，同比下降11.24%，EPS0.20 元，略低于市場預期，主要系聯華超市影響，Q2 后半年低基數效應將逐漸顯現，2017 全年公司業績反彈可期。 百聯股份作為全國商業旗艦，自有商業物業近192 萬平米，資產價值極高，后續新零售合作與混改推進，都將釋放公司長期盈利提升潛力。 風險提示：經濟持續下行；國企改革進程低于預期。 |
