三江購物(601116)2016年年報點評:關店較多致收入降幅擴大 凈利潤觸底回升
營收下降6%，歸母凈利增長50.69% 公司披露年報，2016 年實現營收40.96 億元，同比下降6%，歸母凈利1.01億元，同比增長50.69%，EPS 為0.25 元。其中，4Q16 營收為9.28 億元，同比下降9.92%（Q1-3 同比增速分別為-2.24%、-6.16%、-6.42%）；歸母凈利為0.24 億元，同比增長617.39%（Q1-3 同比增速分別為13.45%、-20.20%、110.74%）。受行業大環境影響，公司經營繼續承壓，報告期內關閉效益較差的門店27 家，新開業21 家，門店凈減少致收入降幅較上年同期（-1.95%）有所擴大。另一方面，歸母凈利同比增長幅度較大，扭轉連續3 年大幅下降的局面，其中，報告期內確認新江廈股權處置投資收益1993 萬元，收到政府補助2518 萬元（同比增加995 萬元），剔除該部分影響，扣非后歸母凈利0.74 億元，同比增長37.62%，主要系供應鏈優化致毛利率提升。 生鮮收入正增長，線上銷售同比大幅提升 分產品來看，食品（包括糧油、餅干、飲料、煙酒和保健品等商品組）收入22.33 億元（占比），同比下降7.17%，主要受消費結構調整和渠道多樣化影響；生鮮收入9 億元（占比），同比增長4.30%，主要是公司持續生鮮購物環境的改造，在食品安全上執行100%檢測等措施贏得了顧客的認可；日用百貨收入7.08 億元（占比），同比下降10.05%，主要受網絡銷售影響；針紡收入1.07 億元（占比），同比下降19.27%。分地區來看，寧波地區收入32.89 億元（占比），同比下降2.82%；浙江其他地區收入6.60 億元（占比），同比下降17.97%，降幅較大。線上銷售方面，2016 年公司完成三江購物網的改造、入駐百度外賣與淘寶便利平臺，全年實現線上銷售收入6286 萬元（占主業收入1.61%），同比增長223.5%。 供應鏈優化帶動毛利率提升 2016 年公司毛利率為21.34%，同比增加1.5 個百分點，主要系公司不斷優化供應鏈，加大商品的源頭采購和自有品牌，降低商品采購成本所致。其中，食品毛利率18.08%，同比增加2.07 個百分點，2016 年10 月，公司啟動位于奉化方橋物流中心的“中央廚房項目”，以自有資金投資，逐步增加自有品牌即食類餐點的品種；生鮮毛利率13.86%，同比增加2.32 個百分點，主要系加大源頭采購所致；日用百貨毛利率23.13%，同比增加1.55 個百分點；針紡毛利率32.45%，同比增加1.01 個百分點。報告期內費用管控較為合理，期間費用率為18.23%，同比增加0.58 個百分點。其中，銷售費用率16.25%，同比增加0.33 個百分點；管理費用率2.55%，同比增加0.23 個百分點，主要系折舊和攤銷增加所致；財務費用率-0.58%，同比持平。凈利率同比增加0.93 個百分點至2.47%，盈利能力有所提升。 維持盈利預測，維持“買入”評級 我們預計公司17-19 年EPS 分別為0.17/0.19/0.21 元，維持“買入”評級 風險提示：定增進程未達預期等 |
