中科三環(huán)(000970)2017年一季報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)低于預(yù)期 維持增持評(píng)級(jí)！
投資要點(diǎn)： 一季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.16%，低于預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.97 億元，同比增長(zhǎng)0.78%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)7269 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16.16%，環(huán)比2016 年四季度下滑14.6%，對(duì)應(yīng)每股收益0.068 元，低于市場(chǎng)預(yù)期；報(bào)告期內(nèi)，公司扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.33%，非經(jīng)常性損益主要是政府補(bǔ)助，金額1167 萬(wàn)元。 毛利率維持穩(wěn)定，布局新能源汽車領(lǐng)域產(chǎn)能穩(wěn)步增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司年產(chǎn)能超過(guò)14400 噸，開(kāi)工率85%，接近滿產(chǎn)；毛利率穩(wěn)定在23.7%，顯示出行業(yè)持續(xù)降價(jià)壓力高峰已過(guò)。公司堅(jiān)持高端釹鐵硼領(lǐng)域的客戶拓展，主要下游領(lǐng)域?yàn)槠囯娮哟挪暮托履茉雌囼?qū)動(dòng)磁材。我們預(yù)估汽車用釹鐵硼占公司下游業(yè)務(wù)占比接近60%，其中新能源汽車用釹鐵硼的供貨超過(guò)1000 噸。截止到2020 年以前，公司有望達(dá)到20000 噸釹鐵硼產(chǎn)能（主要增量來(lái)自北京、寧波改擴(kuò)建項(xiàng)目以及江蘇合資工廠的投產(chǎn)，時(shí)間周期3-5 年） 未來(lái)主要看點(diǎn)來(lái)自于高端釹鐵硼業(yè)務(wù)的擴(kuò)張！2016 年公司積極布局新能源汽車用釹鐵硼，產(chǎn)品毛利率較普通產(chǎn)品高出1 倍以上，是公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)！2016 年公司簽訂了特斯拉的三年釹鐵硼供貨協(xié)議，并且仍在積極開(kāi)拓其余海外歐美的大型汽車生產(chǎn)商的新能源汽車用釹鐵硼的供貨。在產(chǎn)能方面，公司未來(lái)3-5 年內(nèi)接近5000 噸的產(chǎn)能擴(kuò)張均是為新能源汽車新增訂單所準(zhǔn)備；在技術(shù)方面，公司與日立金屬合作，成立日立金屬三環(huán)磁材（南通）有限公司作為高性能釹鐵硼的生產(chǎn)基地，并且向日立金屬學(xué)習(xí)高端釹鐵硼制造，進(jìn)一步加速自身技術(shù)進(jìn)步的過(guò)程。 維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)！我們認(rèn)為公司在釹鐵硼特別是新能源汽車用釹鐵硼領(lǐng)域布局深厚，已經(jīng)形成了先發(fā)的供應(yīng)壁壘，將長(zhǎng)期享受新能源汽車行業(yè)快速增長(zhǎng)的紅利！我們下調(diào)公司17 年EPS 至0.35 元(原EPS0.77 元)，給予公司2018-2019 年EPS0.46/0.60 的預(yù)測(cè)，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE 分別為39/30/23 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)！ |
