萬安科技(002590)2016年年報點評:業績增速強勁 智能化電動化布局可期
公司發布2016年年報， 2016年公司實現營業收入22.32億元，同比增長25.28%；營業利潤1.54億元，同比增長46.49%；歸屬母公司凈利潤1.27億元，同比增長38.98%；折合EPS為0.26元/股，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利0.25元。公司同時發布2017年一季報，一季度公司實現營業收入5.52億元，同比增長8.94%；營業利潤0.39億元，同比增長48.68%；歸屬母公司凈利潤0.35億元，同比增長55.69%。 主營業務發展穩健，氣壓制動系統收入增幅顯著。公司是國內規模領先的大型汽車制動及底盤系統供應商，主要產品有汽車氣、液壓制動系統、底盤系統、離合器操縱系統等。受益于我國汽車市場的繁榮尤其是輕卡行業的復蘇，2016年公司主要產品的產銷量穩步上升。其中受輕卡行業復蘇的影響，公司氣壓制動系統收入增幅顯著，16年全年營業收入達到8.22億元，同比分別增長44.68%；此外，公司液壓制動系統營收達到6.35億元，同比增長27.92%；離合器操縱系統實現營業收入2.36億元，同比增長17.56%；懸架系統實現營收3.97億元，同比增長6.81%。 主營產品毛利率較高，期間費用率下降，盈利能力強勁。受益于各項產品銷量的顯著增加，2016年公司綜合毛利率達到24.01%，同比提升1.43個百分點，其中氣壓制動系統毛利率為34.86%，同比小幅下降0.34個百分點；液壓制動系統毛利率為16.59%，同比提升0.48個百分點；離合器操縱系統毛利率達到28.66%，同比提升1.53個百分點；懸架系統毛利率為11.20%，同比提升0.48個百分點。2016年公司期間費用率為14.67%，同比下降0.53個百分點，主要由于本期利息支出大幅減少導致財務費用降低所致。 積極布局智能駕駛、新能源車領域，優勢顯著。目前公司圍繞智能駕駛與新能源汽車積極布局。在智能駕駛領域，公司依靠自身底盤技術的積累并通過與全球知名制動系統控制元件提供商Haldex合作，已掌握ABS、EBS、EMB、EPB等制動系統電子控制技術。同時，公司將萬安泵業納入旗下，布局轉向系統，并通過參股飛馳鎂物，涉足車聯網核心環節研發，在智能駕駛執行器環節與智能網聯環節實現精確布局；在新能源領汽車領域，公司與輪轂電機的領導者Protean公司成立合資公司發力輪轂電機市場。此外，通過參股無線充電領域領先供應商Evatran和汽車分時租賃公司蘇打網絡，在新能源汽車領域形成“輪轂電機+無線充電+分時租賃”的戰略布局，未來有望快速搶占市場份額，成為新能源汽車領域的龍頭企業。 我們預計公司2017-2019年營業收入分別為26.82、31.94和37.74億元，歸屬母公司所有者的凈利潤分別為2.07、2.45和2.89億元，折合EPS分別為0.43、0.51和0.60元，對應于4月27日收盤價14.75元計算，市盈率分別為34、29和24倍，鑒于公司在制動系統領域領先的技術與市場優勢，預計未來收入將保持穩定增長。同時公司借助底盤技術優勢積極布局智能駕駛與新能源汽車領域，公司未來業績增量值得期待。我們維持公司“審慎推薦”的投資評級。 風險提示：（1）汽車市場持續低迷；（2）新業務發展不及預期等。 |
