亞太股份(002284)2017年一季報點評:1Q17業績符合預期 期待新項目貢獻
事件概述： 公司發布2017 年一季報：實現營收10.27 億元，同比增長21.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.44 億元，同比增長2.3%。同時公司發布2017 年中期預告，預計公司實現歸母凈利潤0.79 億元-1.19 億元，同比增長-20% -20%。 事件評論： 1Q17 業績符合預期，1H17 有望企穩。1Q17 公司實現營收10.27 億元，同比增長21.3%，環比增長3.8%；歸母凈利潤0.44 億元，同比增長2.3%，環比增長131.6%。公司業績基本符合市場預期，預計1H17 業績有望企穩。 期內，公司營業收入提升主要由于：1）主營產品質量獲得合資車企認可，加快向大眾、通用、神龍等品牌滲透；2）汽車電子控制系統符合底盤電控化趨勢，業績增長較快，未來有望成為公司業績新增長點。而公司凈利潤未隨銷售收入同步增長的主要原因在于：公司募投項目處于建設期尚未達產，折舊費用、研發投入等費用不斷增加。 1Q17 盈利能力向好，電子化有望改善盈利水平。1Q17 毛利率17.9%，同比增長1.1pp，環比增長2.8pp；1Q17 凈利率4.4%，同比減少0.8pp，環比增長2.4pp。費用方面，公司銷售費用率同比增長0.2pp，環比減少0.6pp；由于近期研發費用增長較多，管理費用率同比增長0.9pp，環比基本持平；財務費用率同比減少0.2pp，同比增長0.5pp。此外，公司汽車電子控制系統產品技術附加值高，未來業績增長有望繼續提升公司整體盈利能力。 公司有望向市場提供“智能駕駛+輪轂電機底盤模塊系統”集成產品。公司向啟創、智波科技（集團入股）、鈦馬信息、蘇州安智，整合控制算法、環境感知、車聯網和系統集成資源，結合自身電控制動技術，意圖打造最完整的智能駕駛平臺。此外，公司擬發行可轉債募集不超過10 億元資金用于新能源汽車輪轂電機驅動底盤模塊和制動系統電子控制模塊的技改項目，未來有望向市場提供“智能駕駛+輪轂電機底盤模塊系統”集成產品。 投資建議： 公司作為制動系統龍頭，傳統主業穩定增長，并通過“前向啟創+智波科技+鈦馬信息+蘇州安智”全面布局智能汽車，構建完善的“控制算法+環境感知+車聯網+系統集成”智能汽車產業生態圈，未來發展看好。預估17-18 年EPS 分別為0.25、0.31 元，對于PE 為47X、38X，受所在行業估值中樞下調影響，下調公司目標價至16 元，維持“買入”評級。 風險提示：汽車銷量不如預期；各項目進展低于預期。 |
