柳工(000528)2017年一季報點評:1Q17業績符合預期 盈利能力大幅改善
1Q17 業績符合預期 柳工公布1Q17 業績：營業收入24.3 億元，同比增長14.9%；歸屬母公司凈利潤1.1 億元，同比增長623%，對應每股盈利0.1元。符合預期。 收入快速增長，毛利率小幅提升。1Q17 工程機械需求明顯復蘇，挖掘機行業累計銷量同比增長99%，而柳工的挖掘機則累計同比增長114%；裝載機行業累計銷量也實現了7%的同比增長。綜合毛利率小幅提升0.1ppt 至23.4%。 費用率下降，凈利潤率提升。由于規模效應提高及公司成本費用控制得當，管理費用率和財務費用率均下降了1.2ppt。因營銷力度加大銷售費用率小幅上升了0.3ppt。資產減值損失下降了11.3%；投資收益由去年同期的虧損1,405 萬元增加到收益205萬元；營業外收入同比下降38.6%，主要由于收到政府補貼減少所致。凈利潤率同比上升3.8ppt，公司盈利能力有了明顯的提升。 經營活動現金流同比增加。截至1 季度末，存貨/應收/應付賬款余額較年初增加1.5 億元/4.5 億元/4.6 億元。經營活動現金流凈流入同比增加1.6 億元至4.5 億元。 發展趨勢 挖掘機增長仍可持續，裝載機需求出現分化。3 月份挖掘機銷量在高基數下依然保持了55%的高增速，且在供給出現瓶頸的情況下，單月銷量依然達到2014 年以來的最高，說明下游需求依然強勁。我們預計4 月挖掘機銷量增長仍可持續，全年總銷量有可能超過10 萬臺。而相比于挖掘機，裝載機由于下游應用更窄，回收期更長，且下游的工藝出現變化（如炸藥管控趨嚴的情況下，采石場只能用挖掘機加破碎錘進行開鑿），增速略慢。 盈利預測 我們維持2017/2018 年全年每股盈利預測不變。 估值與建議 目前，公司股價對應2017e 1.0x P/B。我們維持中性的評級和人民幣10.60 元的目標價。 風險 下游需求不及預期。 |
