徐工機械(000425)關注新總裁上任；非公開發行順利推進
事件1：公司董事會于2017年4月8日收到公司總裁王民先生、副總裁楊東升先生的辭職報告；王民先生仍擔任公司董事長。經公司董事會提名委員會推薦，公司董事長王民先生提名，公司董事會聘任陸川先生為公司總裁。 事件2：公司審議通過《非公開發行預案修訂案》，非公開發行推進順利。 事件3：公司2017年一季度營收60億，同比增長72.47%；實現歸母凈利潤2.01億，同比增長18倍。2017年3月份，公司汽車起重機銷量達770臺，同比增長84.2%。1-3月份的總銷量同比增速也達116.2%。 徐工機械：工程機械領軍企業，汽車起重機龍頭 公司是全國工程機械制造商中產品品種與系列最多元化、最齊全的公司之一，實現另外工程機械全產業鏈布局。汽車起重機、隨車起重機、壓路機等多項核心產品以及零部件產品國內市場占有率第一。 背靠徐工集團，受益"一帶一路"；徐工集團挖掘機業務大幅增長 徐州國資委持股42.6%，是最大的工程機械上市國企之一，國資委的扶持將使徐工受益"一帶一路"。徐工集團：挖掘機業務有望大幅增長，尚在上市公司之外。徐工挖機已成為國內挖掘機行業的第一集團軍，市占率穩定近10%，僅次于三一重工和卡特彼勒。 工程機械：行業復蘇，汽車起重機接棒挖掘機，持續性有望超預期 新增需求改善、更換需求增加、需求結構修復、行業競爭格局改善等原因驅動行業復蘇。挖掘機、推土機銷量引領，汽車起重機緊隨其后，混凝土等其他板塊也跟隨步入復蘇通道。 徐工占據汽車起重機市場過半份額，且人員最為充足、供應鏈完善 作為國企，徐工機械在人員裁減方面較為謹慎，因此在行業需求暴漲的情況下，徐工擁有最為充足的人員機構，且零部件供應充足，短期內其市場占有率有望維持甚至持續提升。汽車起重機3月份徐工銷量784臺，同比增長84.2%，2017年一季度徐工銷量占市場份額的48.3%，居行業第一位。中聯重科、三一重工分列二、三位，市場份額大致都在20%左右。 徐工機械：核心骨干持股，激勵機制較好；目前股價倒掛，安全邊際較好 公司核心骨干員工2015年2月認購申萬宏源寶鼎眾盈1號集合資產管理計劃，主要投資于公司股票，實現個人利益與公司利益的統一。資管計劃總規模為2.77億元，存續期為36 個月。建倉均價為5.07元/股。 投資建議：未來受益于工程機械行業回暖，公司作為汽車起重機龍頭，我們預計公司2017-2019年EPS分別為0.14、0.21、0.28元，對應PE分別為25x、17x、13x。基于工程機械行業復蘇的持續性，我們認為公司業績有望超預期，維持"買入"評級。 風險提示：宏觀經濟波動風險、周期性行業反彈持續性風險、行業內公司競爭關系變化風險、主要產品銷量增速低于預期風險、企業經營性現金流惡化風險。 |
