老鳳祥:業(yè)績超預期,銷售額拐點已現(xiàn)
2016年歸母凈利潤同比下降,1Q2017歸母凈利潤同比增長28.80% 4 月28 日,公司公布2016 年年報和2017 年一季報:2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入349.64 億元,同比減少了2.10%;實現(xiàn)歸母凈利潤10.57 億元,折合成全面攤薄EPS 為2.02 元,同比減少了5.36%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.84 億元,同比增加了6.16%。 1Q2017 實現(xiàn)營業(yè)收入129.63 億元,同比增長了14.16%,增幅大于4Q2016 增長的1.80%。實現(xiàn)歸母凈利潤3.11 億元,折合成全面攤薄EPS 為0.59 元,同比增長了28.80%,而4Q2016 歸母凈利潤減少了19.72%。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.84 億元,同比增長了11.71%。業(yè)績超預期。 2016年毛利率上升0.57個百分點,期間費用率上升0.36個百分點 2016 年,全年新開118 家專賣店,截至年底,公司的銷售網(wǎng)點累計達到2988 家,其中國內(nèi)自營銀樓和專柜共177 家。2016 年,老鳳祥第8 次蟬聯(lián)“亞洲品牌500 強”,連續(xù)12 年蟬聯(lián)World Brand Lab 主辦的世界品牌大會“中國500 最具價值品牌”。分業(yè)態(tài)來看,2016 年公司珠寶首飾/ 黃金交易/ 筆類/ 工藝品銷售業(yè)務的營業(yè)收入分別是257.80/ 51.91/ 3.84/ 2.08 億元,同比分別變化了-0.84%/ 20.47%/ -10.25%/ 24.50%/ -1.32%。 2016 年公司綜合毛利率為8.95%,較上年同期上升了0.57 個百分點。分業(yè)態(tài)來看,2016 年公司珠寶首飾/ 黃金交易/ 筆類/ 工藝品銷售業(yè)務的毛利率分別是11.18%/ 0.24%/ 29.00%/ 2.92%,較上年同期分別變化了0.98/ -1.51/ -1.68/ -6.75 個百分點。2016 年公司期間費用率為3.59%,較上年同期上升了0.36 個百分點,其中,銷售/ 管理/ 財務費用率分別為1.89%/ 1.27%/ 0.44%,較上年同期分別變化了0.34/ 0.02/ 0.00 個百分點。1Q2017 公司綜合毛利率為7.26%,較上年同期下降了0.46 個百分點。1Q2017 公司期間費用率為3.03%,較上年同期下降了0.02 個百分點,其中,銷售/ 管理/ 財務費用率分別為1.97%/ 0.69%/ 0.37%,較上年同期分別變化了0.00/ -0.08/ 0.06 個百分點。 受益于金條銷量增長,規(guī)模優(yōu)勢明顯 在通貨膨脹、房地產(chǎn)調(diào)控、人民幣貶值的情況下,居民購物金條保值的投資性需求很可能增長,公司黃金首飾類產(chǎn)品比重大,最為受益。我們預期2017 年訂貨會數(shù)據(jù)有望達到往年平均水準。公司的門店數(shù)量和銷售額在A 股黃金珠寶股中排名第1。另一方面,公司第一大股東為上海市國資委,持股42.09%。2017 年1 月18 日,上海市國資委網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于本市地方國有控股混合所有制企業(yè)員工持股首批試點工作實施方案》,提出將遴選五到十戶企業(yè)開展首批試點,公司有望受益于上海市國企改革進程。 調(diào)升盈利預測,維持未來6個月目標價50元,買入評級 我們調(diào)升對公司2017-2019 年全面攤薄EPS 的預測,為2.49/ 2.93/ 3.34 元(之前為2.27/ 2.57/ 2.83 元)。公司的凈利潤增速優(yōu)于其估值中樞, PEG 小于1,凸顯價值,維持公司未來6 個月目標價50 元,維持買入評級。 風險提示: 宏觀經(jīng)濟增速未達預期,居民消費需求增速未達預期。 |
