【人民幣升值概念股】岳陽林紙(600963)13.16億項目落地 開啟訂單加速釋放序幕
事件: 岳陽林紙公告，全資子公司浙江凱勝園林簽署了 《瀘溪沅江綠色旅游公路PPP 項目政府與社會資本合作協議》，預計項目總投資13.16 億元。 點評：這是公司完成對凱勝園林收購后公告的首個PPP 工程項目，對岳紙而言，是一個里程碑式的事件，它標志著公司正式進入生態園林+造紙雙主業時代。值得注意的是，本次公告項目距離完成收購凱勝園林，僅三個工作日，較高的效率一方面反映了公司當前具備較強的執行力，另一方面體現了公司后期推進訂單加速落地的決心。 本項目總投資13.16 億，建設期工程部分由浙江凱勝園林總包，保守按照工程凈利率10%來測算，該工程2 年內將為公司貢獻1.32 億凈利潤。項目SPV 資本金2 億元，由政府方代表出資20%，凱勝園林出資20%，社會資本方聯合體諾安資產出資60%，SPV 特許經營期限17 年，運營期15 年。岳紙在這個項目中杠桿倍數為33 倍，高杠桿倍數從側面體現了項目運營階段具備較高的回款保障，也體現了公司具備承接高質量訂單的能力。 我們對于公司后期訂單加速落地充滿信心，以目前公司已公告框架協議及在手訂單計算，我們預計公司2018 年全年有望實現6.5 億凈利潤，對應當前110 億市值，PE 為17 倍，若公司2017 年下半年有新增訂單釋放，我們預計業績有望超預期。維持"買入"評級。 風險提示：PPP 項目推進進度不達預期,利率持續上行致使PPP 行業整體落地率不達預期。 |
