東方通(300379)2017年一季報點評:季節波動和成本上升導致一季度凈利潤下滑
公司業績符合預期 東方通公布2017 年第一季度業績：營業收入0.53 億元，同比增長30.96%；歸屬母公司凈利潤311 萬元，同比下降5.73%，對應每股盈利0.02 元。微智信業并表帶動收入增長，成本上升拖累凈利潤增長，國產化和信息安全仍是主要趨勢，維持推薦。 發展趨勢 季節波動和營業成本大幅上升導致凈利潤下滑。（1）報告期內公司收入增長30.96%，但受微智信業并表影響營業成本大幅增長295.16%，抵消收入增長。（2）微智信業導致存貨增加46.40%至2354 萬元。（3）由于季節性波動，期間費用率為86.11%，與去年同期相比下降18.13 個百分點，但大幅高于2016 年全年46.46%的費用率。（4）經營性活動現金流凈額為-2176 萬元，同比下降290.47%，主要原因是銷售回款同比減少、購買商品接受勞務支付的現金同比增加。 保持較快的研發進度，各條業務線并行推進。（1）基礎軟件業務：面向國產化替代市場，對現有產品進行針對性的改進以適應國產環境，在技術上為國產化替代市場的推進打好基礎。（2）網絡優化：全面推動網絡優化移動端的測試和推廣，建立5G 研發項目組，爭取二季度在5G 實驗網里做充分的準備和實驗。（3）大數據信息安全：利用深度神經網絡優化模型訓練，已在IDC 凈網系統中進行規模應用。（4）企業移動互聯網：啟動了企業移動業務運營支撐系統“MKey+”的開發工作，正在代碼編寫過程中。（5）政務大數據：推動石家莊、浙江等項目的進展，完成用戶專屬服務空間平臺2.0 版本的設計及原型開發。 盈利預測 我們維持2017/2018 年全年每股盈利預測不變。預計2017/2018 歸屬凈利潤為1.30/1.47 億元，對應EPS 分別為0.94/1.06 元，同比增長16.9%/13.0%。 估值與建議 目前，公司股價對應2017e P/E 49x。考慮到板塊估值中樞下行和市場情緒因素，我們維持推薦的評級，但將目標價下調25.68%至人民幣59.68 元，較目前股價有29.99%上行空間。目標價對應2017/2018e P/E 分別為63x/56x。 風險 （1）中間件國產化進度緩慢；（2）創新業務發展不及預期。 |
