廈門鎢業(600549)2016年年報及2017年一季報點評:盈利大幅改善 電池材料業務增長迅速
事件：廈門鎢業發布2016年年報與2017年一季報。2016年，公司實現營業收入85.28億元，同比增長9.98%；實現歸屬上市公司股東凈利潤1.47億元，同比扭虧為盈；實現基本每股收益0.14元。2017年一季度，公司實現營業收入23.91億元，同比增長61.25%；實現歸屬上市公司股東凈利潤1.31億元，同比增長534.32%；實現基本每股收益0.12元。 點評： 價格回暖，金屬板塊業績明顯改善。2016年，受益于金屬價格回暖，鎢鉬和稀土板塊業績出現明顯改善。鎢鉬板塊，鎢礦山企業累計實現凈利潤1.19億元，鎢鉬冶煉業務盈利水平較上年得到改善，APT銷量同比增長23%，硬質合金產品產銷同比增長，盈利改善；板塊實現營業收入45.93億元，同比增長3.48%，毛利率同比回升2.74個百分點至25.31%。稀土板塊，在國家打擊黑稀土和收儲的帶動下，稀土價格出現反彈；板塊實現營業收入8.68億元，同比增長16.01%，毛利率同比大幅回升29.87個百分點至10.04%，稀土板塊總體實現扭虧為盈。 電池材料產銷增長較快。受益于新能源汽車的迅速發展，公司鋰電材料產銷勢頭良好，盈利水平大幅提升。2016年，公司電池材料業務實現營業收入20.51億元，同比增長89.02%；鋰離子材料生產量為14568噸，同比增加85.91%；銷售量為13435噸，同比增加85.49%。2016年，電池材料板塊收入占公司營業總收入的24%，相比上年增加了10個百分點；毛利率為9.22%，同比增加了3.51個百分點。隨著我國新能源汽車產銷量不斷增加，將繼續帶動電池材料需求增長，公司有望持續受益。 2017年一季度業績大幅增長，鎢價有望繼續回升。一季度，公司業績增長主要由于鎢初級產品價格回升，盈利好轉；鋰電池材料市場需求較好，產銷大幅增加；房地產公司由于銷售商鋪，利潤同比提升。2016年下半年以來，APT價格上漲明顯，2017年3月末，APT（WO3≥88.5%，江西）價格為112000元/噸，相比2016年的全年均價上漲了10.6%。我們認為，隨著供給側改革和稀土行業整合的持續推進，鎢和稀土的價格將有望繼續回升。 盈利預測及評級：根據最新股本，我們預計公司2017-19年EPS分別為0.33元、0.35元、0.38元，根據2017年5月3日收盤價，對應PE分別為63、61、56倍，維持“增持”評級。 風險因素：產品價格波動；安全和環保問題導致停產；房地產結算晚于預期；電池材料銷售不及預期；全球經濟增速繼續回落。 |
