北巴傳媒(600386)2017年一季報點評:駕校業務低于預期 充電站運營2017年起步
1Q17 業績低于預期 北巴傳媒公布1Q17 業績：營業收入8.57 億元，同比增長17.3%；歸屬母公司凈利潤1880 萬元，同比下降25.1%，對應每股盈利0.05 元。業績增長低于預期，主要由于駕校業務收入和利潤大幅低于預期。 發展趨勢 廣告業務略有下滑，汽車服務業務增長穩健。1Q17 廣告收入同比下滑11%，2017 年合同續簽后攤銷成本相對減少，預計利潤將穩中有升。4S 店收入增長30.3%至6.58 億元。此外汽車租賃和報廢拆解業務分別實現22%和43%的高增長。2017 年宏觀經濟回暖，汽車服務業務有望保持穩健增長。 電動公交車充電站2017 年有望貢獻業績增量。2016 年，公司共建設20 個充電站，其中公交車充電樁155 個、公共充電樁34 個，2017 年將開始投入使用，并將再建超過400 個公交車充電樁。北京公交集團2020 年前將推廣電動公交車約1.2 萬輛，壟斷性的充電業務將于2018 年開始成為公司主要的利潤來源。 駕校業務受政策影響持續低迷。1Q17 收入同比減少26.0%，且毛利率下滑7ppt。駕培行業自學直考政策和北京外來人口疏解的影響持續，駕校招生人數進一步下降，導致收入、毛利率雙降。我們認為短期內駕校業務難有改觀。 盈利預測 由于駕校業務收入和毛利率下降較多，我們將2017、2018 年每股盈利預測分別從人民幣0.4 元與0.52 元下調16%與10%至人民幣0.33 元與0.47 元。 估值與建議 目前，公司股價對應2017/18 年41/29x P/E。由于業績不及預期，我們維持推薦的評級，但將目標價下調6.4%至人民幣16.24 元，較目前股價有20.21%上行空間。根據分部估值，目標市值65.5億元。 風險 電動公交推廣放緩導致充電設施利用率低；駕校生源持續減少。 |
