浙江東方(600120)2016年年報點評:金控+貿易拾級而上 特色大資管模式逐步成型
16年業績符合預期 浙江東方公布16年業績：營業收入44.95 億元，同比下降41.6%；歸屬母公司凈利潤6.6 億元，同比增長12.3%，對應每股盈利1.31元。報告期ROE 11.5%。 發展趨勢 資產重組步入尾聲，"金控+貿易"戰略拾級而上。1）公司擬收購浙金信托55%/大地期貨100%/中韓人壽50%股權并募集12億配套資金已獲證監會批準，重組項目已進入收尾階段。完成后，公司將在原有產融投資/融資租賃/私募基金管理業務基礎上，獲取信托、期貨和保險三塊金融牌照，構建"金控+商貿"的控股集團。2）剝離紡織+地產，聚焦主業：16 年6 月起紡織公司獅丹努公司不再并表，目前正積極推進其海外上市進程。此外，公司繼續收縮房地產業務，不再進行新的地塊貯備及開發，逐步實現退出。 經營穩中有進，毛利率全面提升。因獅丹努不再并表同時公司主動縮減大宗貿易業務，公司營收縮減但凈利潤仍實現12.3%增長，其中商品流通/工業制造/商品房/融資租賃毛利率分別實現+0.14ppt/0.56ppt/11.30ppt/5.70pptYoY 至13.3%/14.0%/24.7%/81.8%。此外，公司加大風險事件處置力度，再次補提索日新能源專項壞賬準備3527 萬元（累計計提2.87 億），有助提升資產質量穩健性。 投資與類金融業務收效顯著，特色大資管模式逐步成型。1）國金租賃16 年實現凈利潤1368 萬元，總資產同比+15.3%YoY 至12.3億。公司于報告期向國金租賃增資1.6 億元，持股比例由75%提升至86.5%。2）公司通過東方產融開展直接投資；通過東方產融+國貿東方資本+東方嘉富開展基金管理，管理規模已達46.26 億元。其報告期分別出售海康威視2874.6 萬股實現收益6.57 億元，出售國貿東方資本定增二期獲得收益3499.7 萬元。 盈利預測 我們將2017、2018年每股盈利預測分別從人民幣1.45 元與1.44 元上調1%與11%至人民幣1.47 元與1.6 元。 估值與建議 目前，公司股價對應17e 2.0x P/B。我們維持推薦的評級和人民幣40.70 元的目標價，較目前股價有45.36%上行空間。 風險 資產重組進展不及預期，政策不確定性。 |
