中國平安(601318)2017年一季報點評:業績平穩 價值高增長
事件動態：平安一季度營收2656.4億元(yoy+27.2%)，歸母凈利潤230.5億元(yoy+11.4%)，對應EPSl.29元，股，ROE5.8%。Q1末，公司凈資產4114.8億元，較年初增長7.3%，總資產達5.77萬億元，較年初增長3.5%；平安個人客戶總量1.38億，較年初增長5.0%。 結構優勢推升壽險NBV大增60%：平安一季度業績總體符合預期，保費增長是推升業績主因，Q1壽險規模保費1846億元，同比增長37%，其中個人規保1782億元，同比增長38%，營銷員數量與質量并舉，Q1末營銷員119萬人，同比增27%，人均產能19190元，同比增長31.8%，推升個險新單保費增長62%至658億元。公司業務結構較同業具備明顯優勢，帶動Q1NBV同比大幅增長60%。我們判斷2017年這樣的增長趨勢仍然能夠維持，全年新業務價值增速預計有望高于40%。 產險成本率穩定，保費增長好于同業：產險方面總體以穩健為主，Q1產險保費收入536.6億元，同比增長23.2%，其中交叉銷售及網銷保費達到232.4億元，同比增7%，占比43.3%，維持穩定增長。Q1綜合成本率95.9%,同比略增1.6pct．環比持平，連續實現承保盈利，好于同業。預計2017年平安產險保費仍然能維持在15%以上增長水平，綜合成本率預計在95.5%左右。 投資收益同比改善：Q1業績增長還來自于投資收益的改善，Q1公司投資收益（含公允變動）錄得293.4億元(YoY+25%)，2017年Q1資本市場震蕩上行，部分藍籌表現優異，顯著好于去年，當然公司優秀的投資資產結構也功不可沒，預計全年公司總投資收益率有望高于2016年水平。此外，Q1可供出售資產浮盈247.4億元，較年初增加近63億元，多元化的資產布局沖淡了債券市場的短期波動。 綜合金融領跑者：除了傳統保險業務外，公司目前的綜合金融戰略已卓有成效：1）平安銀行大力推動零售、科技轉型，Q1凈利潤62億元(yoy+2.1%)，其中零售客戶較年初增長8%至4369萬人，不良率維持在1.74%；2）證券業務：Q1末證券日活客戶130.2萬，同比增96.9%，交易份額提升0.36pct至2.13%；3）互金業務進入快車道：公司目前形成“三所一惠”的戰略格局，一季度末陸金所用戶數3013萬，較年初增長6.2%，陸金所／前交所／重金所零售交易規模增長83%，機構交易規模增長39.0%，好醫生累計服務客戶1.4億，壹賬通個人用戶規模超1.90億。 投資建議：中國平安業務質量優異，壽險價值持續高增長，凈投資收益率穩步回升，互聯網板塊貫穿了公司綜合金融版圖，預計公司2017-2019年每股收益分別為4.14/4.80/5.59元，對應2017年P/EV為0.92X，維持”買入一A”評級，6個月目標價45.01元，對應2017年P/EV1.1X。 風險提示：資本市場大幅下挫；保費增長不及預期 |
