金達威(002626)2016年年報點評:業績符合預期 看好公司保健品業務未來的發展
核心觀點 業績符合預期，保健品業務快速增長。公司公布2016 年年報，全年實現營業收入16.63 億元，同比增加38.12%，歸屬上市公司股東的凈利潤為3.00億元，同比增加166.29%，對應EPS 為0.51 元（扣非后），業績符合市場預期。公司業績大幅提高一方面由于維生素A原料藥價格上漲，公司營收增加；另一方面，保健品業務的快速增長也為公司業績做出重要貢獻。報告期內，公司維生素A 系列產品的營收增加約2.24 億元，同比增長101.61%；保健品系列產品銷售增加3.04 億元，同比增長96.82%。由于原料藥價格提升及高毛利保健品業務的占比增加，公司毛利率提高至41.04%，較去年提升3.81pp。費用方面，公司銷售費用率為5.90%，較去年同期提高1.16pp，主要是由于子公司Viter Best 合并報表所致。管理費用率為12.91%，較去年同期減少6.88pp。 保健品細分領域的先行者，未來潛力大。近年來，隨著全民經濟水平、健身意識的提高，運動營養品成為保健品行業內發展最快的細分領域。公司通過自身的不斷發展及海外的并購，逐漸成為運動營養保健品領域的佼佼者。目前，公司擁有多個全球知名的保健品品牌，如美國Doctor’s Best、Viter Best、LABRADA、日本舞昆等，產品涉及運動營養品及功能性健康食品。我們認為，我國運動營養保健品產業的發展目前正處于起步階段，公司作為行業內的先行者，未來將持續受益。 布局冰雪產業，與保健品產業協同發展。報告期內，公司控股子公司與國家體育總局冬季運動管理中心簽署了《項目合作協議書》，此次協議的簽訂，使公司在未來六年內，成為國內擁有冬季賽事項目資源最多、場次最多、版權最多的企業。我們認為，布局冰雪產業，一方面將為公司直接帶來相應的版權廣告受益；另一方面，公司體育產業的布局將有利于公司運動保健品的推廣，有助于公司的保健品更快得到消費者的接受和認可，二者將發揮協同作用。 財務預測與投資建議 我們預計公司2017-2019 年的每股收益為0.57/0.60/0.72 元，維持給予公司2017 年34 倍估值，對應目標價為19.38 元，維持買入評級。 風險提示 如果公司保健品轉型不達預期，可能會影響公司的業績。 |
