上海新陽(300236)半導體材料領軍企業 晶圓化學品將放量增長
受益國內晶圓產能投放，大客戶持續突破，化學品及配套設備進入放量階段 1、半導體晶圓化學品主要覆蓋中芯國際、無錫海力士、華力微電子等多家半導體客戶。芯片銅互連電鍍液是中芯國際的第一供應商，銅制程清洗液和鋁制程清洗液進入供貨階段；用于IC 封裝基板的電鍍銅添加劑在多家客戶開始出貨。公司進入了臺積電的合格供應商名錄，目前處在產品驗證階段。 2、我們認為，隨著國內多座新增半導體晶圓制造廠陸續投產以及主要半導體客戶加大使用國產材料，公司憑借過硬的產品質量和半導體Baseline 機臺應用案例，將有望突破臺積電等海內外大客戶，晶圓化學品及配套設備進入放量階段。 大硅片持續漲價，積極布局半導體材料及設備領域，打開長線成長空間 12 英寸大硅片項目將于2017 年二季度開始小批量試生產，預計2017 年底小規模量產，預計2018 年6 月量產，一期設計產能為15 萬片/月，2017 年國內大硅片需求量約為60 萬片/月；劃片刀項目出貨量約為3K 片/月，未來將貢獻正收益；參股45%的新陽硅密從事晶圓級封裝濕制程設備的技術升級改造。我們認為，300mm 硅片漲價是中長期過程，大硅片項目將持續受益；隨著國內半導體產業的快速發展，領先布局的新陽硅密、大硅片項目等將為公司打開長線成長空間。 功能性涂料定位高端，員工持股計劃、大股東和高管增持凸顯長期發展信心 考普樂定位高端涂料，擁有自主品牌和核心技術，產品包括PVDF 氟碳涂料和重防腐涂料等，將受益于功能涂料的國產化率提升以及政策對氟碳涂料日益嚴格的環保要求。公司開展了兩期員工持股計劃；今年以來，大股東和高管多次增持公司股份，看好公司中長期發展潛力。 盈利預測與投資建議 公司是國內半導體材料的領先供應商，大客戶市占率持續提升，受益國內半導體晶圓制造產能密集建設以及半導體材料國產化的歷史性機遇。預計2017～2019年EPS 為0.56 元、0.76 元、1.14 元，基于業績增長的彈性，可給予公司2017 年65～70 倍PE，未來6 個月的合理估值為36.40～39.20 元，維持公司"強烈推薦"評級。 風險提示 1、產品銷量低于預期；2、晶圓產能投產進度不及預期；3、客戶驗證進度緩慢。 |
