龍馬環衛:公司業績符合預期,服務項目盈利穩步提升
事件: 公司2017年一季報,報告期,公司收入和歸母凈利潤分別為6.66億和6447萬元,分別同比增長51.07%和29.90%,符合預期。 投資要點: “環衛裝備制造+環衛服務產業”協同發力,公司營收快速增長。報告期,公司環衛裝備收入及環衛產業服務項目收入增加,營收同比增長51.07%。由于公司投資理財產品增加以及承兌匯票到期結算支付貨款增加、貨幣資金下滑57.73%,存款利息下降,財務收益收窄,下滑70.30%;此外計提壞賬損失,資產減值損失較上年增加1270萬,最終公司凈利潤增速低于營收增速。17年一季度業績增速與申萬宏源預計全年增速相近,符合預期。 示范項目在手,連續中標,充沛在手訂單保證業績增長。PPP模式是環衛服務市場化的發展方向,設備龍頭將優先受益千億服務市場。公司于3月1日正式運營的海口龍華區環衛項目是目前國內合同金額最大的環衛服務PPP項目。2016年4月中標的沈陽市渾南區老城區環境衛生作業服務項目,項目年運營費1.46億元/年,于7月1日起正式運營。截止16年底,公司已取得環衛服務項目13個,年化合同金額為5.29億元,累計合同金額為55.86億元,大量訂單為公司未來開啟新的利潤增長點。 公司募資近11億加深環衛綜合實力及PPP項目承接能力。公司9月30號公告預案,并于11月5日獲得證監會受理。擬募資11.13億,扣除發行費用后10.63億分別投向:環衛裝備綜合配置服務(5.73億)、環衛服務研究及培訓基地(1.50億)、營銷網絡建設(0.71億)、補流(2.70億)。公司通過以上項目的建設可大幅提高自身競爭優勢。公司Q3在手現金5.54億元,加上本次補流2.7億元之后在手現金超過8億,以10倍PPP項目杠桿計算,可以撬動80億PPP項目,目前公司在手PPP項目累計金額超過50億,本次定增為公司后續PPP項目承接提供了堅實資金支持。 環衛裝備制造業高速發展,“設備+服務”邏輯不斷強化。公司打造環衛縱向一體化環衛產業鏈,積極通過參與物聯網、云計算等技術構建環衛智慧云服務系統,提升環衛服務能力,服務帶動設備銷售,設備提升服務利潤率,“設備+服務”邏輯不斷強化。當前我國城市機械化清掃率為55.53%,縣城機械化清掃率僅為43.46%,后期隨人口老齡化及第三方外包專業性顯現,公司有望迎行業高速發展,提升市占率。 盈利預測及投資評級:我們維持公司17-19年業績為2.85、3.59、4.57億元,對應EPS分別為1.05、1.32、1.68元/股,對應,17、18年PE為33倍和27倍。我們看好公司未來持續獲得環衛服務業務的能力,并注意到環衛服務業務毛利率高于裝備銷售,未來隨著服務占比的提升,公司估值中樞有望逐步提升,維持“買入”評級。 |
