華友鈷業(yè)(603799)鈷原料保障能力促使產(chǎn)量大幅釋放
訂單飽滿(mǎn)、原料保障能力強(qiáng)，公司鈷產(chǎn)量逆勢(shì)大增。公司預(yù)計(jì)今年鈷產(chǎn)量2.4 萬(wàn)噸（相比去年的1.8 萬(wàn)噸大幅提升），本部預(yù)估產(chǎn)量1.8 萬(wàn)噸，衢州產(chǎn)量6000 噸，此增幅預(yù)測(cè)與一季度產(chǎn)銷(xiāo)基本匹配。產(chǎn)量預(yù)測(cè)既與公司下游客戶(hù)的訂單飽滿(mǎn)有關(guān)，更重要地反映了公司原料保障能力。在目前鈷原材料供應(yīng)依然偏緊的情況下，公司產(chǎn)量逆勢(shì)大增，這主要得益于公司在剛果金多年的耕耘，也充分說(shuō)明鈷原料的保障能力。 原料供應(yīng)構(gòu)成發(fā)生變化。2016 年公司從剛果金當(dāng)?shù)刭Q(mào)易系統(tǒng)收購(gòu)料供應(yīng)占比約50%（8000-9000 噸），今年鈷產(chǎn)量預(yù)估大幅增長(zhǎng)，原料供應(yīng)構(gòu)成有較大變化：（1）自有礦山?jīng)]有產(chǎn)出，因尾礦停產(chǎn)進(jìn)行技改，爭(zhēng)取年底復(fù)產(chǎn)；PE527 項(xiàng)目今年底投產(chǎn)，預(yù)計(jì)明年中達(dá)產(chǎn)。（2）貿(mào)易系統(tǒng)收購(gòu)的量比去年有所增長(zhǎng)，但增幅不大。主要因大赦國(guó)際等組織介入后，盡管鈷價(jià)大幅反彈，剛果金手抓礦的量不會(huì)有大的增長(zhǎng)。（3）主要增量源于嘉能可等巨頭供應(yīng)商的增量。 明年資源自給率大幅提升。今年底Mikas 將達(dá)成，明年P(guān)E527 建成達(dá)產(chǎn)。其中Mikas 產(chǎn)量預(yù)計(jì)將提升至1500 噸左右（尾礦的選礦回收率將提升明顯，預(yù)計(jì)從40%左右提升至70%以上）；PE527 礦山產(chǎn)能規(guī)劃是3100 噸/年，實(shí)際的量有望達(dá)到3500 噸/年左右。此外，正在停產(chǎn)進(jìn)行技改的尾礦爭(zhēng)取將在年底復(fù)產(chǎn)，技改后產(chǎn)能有望從1000 噸擴(kuò)張到1500 噸。明年公司的資源自給率有望實(shí)現(xiàn)大幅提升。 衢州項(xiàng)目順利投產(chǎn)，產(chǎn)品認(rèn)證同步進(jìn)行，三元前驅(qū)體產(chǎn)量有望大幅釋放。公司去年底在衢州建成2 萬(wàn)噸/年前驅(qū)體業(yè)務(wù)，該項(xiàng)目規(guī)劃今年6 月將實(shí)現(xiàn)滿(mǎn)產(chǎn)1.8-2 萬(wàn)噸/年，今年三元前驅(qū)體產(chǎn)量有望超1 萬(wàn)噸量級(jí)。此外，今年LG 正在對(duì)公司622 產(chǎn)品進(jìn)行認(rèn)證，預(yù)計(jì)年中左右將完成，并且預(yù)計(jì)三年后622 型號(hào)有望大幅擴(kuò)張，特別是動(dòng)力電池的量增速有望很快起量。 預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)分別為9.42 億元、12.74 億元和16.14億元，EPS 分別為1.59 元、2.15 元和2.72 元，對(duì)應(yīng)目前PE 分別為28 倍、20.6 倍和16.3 倍，維持公司"增持"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：1、鈷、銅、鎳產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2、海外礦山開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；3、公司現(xiàn)金流較為緊張風(fēng)險(xiǎn)。 |
